Kortsikt's Blog

På tisdag är det Midterm val i USA. Sert som om demokraterna lägger beslag på hela kongressen. Blir svårt med lagstiftning. Åt båda håll!! Å andra sidan lär Trump fortsätta styra genom dekret och Presidential orders, så skillnaden blir inte så stor. Dessutom är det han som styr över försvar och utrikespolitik, så det lär bli mer av samma. Men det blir ändå en stor seger för demokraterna och ett steg närmare att skåpa ut Trump vid nästa val om två år.

Oljan har tappat något men det går inte att säga om vi toppat ur. Oljeflödena är inte långt från normal nivåer, men dom tar dyrare rutter så det finns ett frakt premium i priset. Öppnar Hormuz är det ändå troligt med stor nedgång på pris. Trots tajta lager, så är det bra för kommande inflationsdata.

FED lämnade styrräntan oförändrad i förra veckan på 3,75 men flaggar upp för höjning i december. Även ECB lämnade räntan oförändrad på 2,50 men flaggar för höjning i december. I veckan har vi Riksbanken som sannolikt höjer.

FED var på marginalen lite duvig. Man pratar om färre möten nästa år, och man var inte lika tydlig med höjningarna. Nästa räntehöjar möte ligger i mars och det är långt dit. Har vi olja på 70 eller lägre så blir det inte fler höjningar och då stannar räntan på 4% efter december. Detta har räntemarknaden tagit till sig, och räntetopparna är nu bakom oss. Trots att oljan är dyr. Jag vidhåller att rensat för energi krisen så borde räntorna vara väldigt mycket lägre. Och givet låga aktiemultiplar finns det uppsida. Sen måste vinst estimaten hålla och dom beror på AI och konjunktur. Men ser man bara historiskt så har det varit svårt att krascha världskonjan på ett sätt som fäller vinsterna. Så rent statistiskt borde det vara lugnt.

Case Shiller visade att US bostadspriser var upp 2,7% mot fg 2,5% YoY. Stabilt. Det är intressant att det är ett sånt tryck i bostadsmarknaden trots att räntorna är så höga. Å andra sidan byggs det väldigt lite så supply är constraint.

CB Cons confidence tog ett hopp upp tll 91,7 från låga 81,9…. nivån är dock fortsatt svag

Core PCE kom in på 0,3 mot väntat 0,3 och fg 0,3 MoM%. På årsbasis kom den in på 3,1 mot väntat 3,1 och fg 3,0%. Inline. Även huvudsiffran kom in inline 3,6 mot väntat 3,6 och fg 3,4. Det är denna FED navigerar efter och då är det inte konstigt att man höjer till 4% i december. Jag skulle säga att energi komponenten är minst 0,5% av core PCE, kanske till och med mer. Det betyder att utan energi krisen hade vi legat på c2,5% och då är en styrränta på 3% rimlig. Ser man till lönetrycket på drygt 3% borde core PCE röra sig mot 2% och då borde styrräntan vara 2-2,5%. Bara så att alla har en nyanserad bild av inflationen.

ECI Employment Cost index för Q3 visade på löner om 0,8% QoQ mot väntat 0,8 och fg 0,9. Uppräknat till år blir det 3,2% YoY. Ser man Q3 YoY låg lönerna på 3,1%. Svag konjunktur, jobbskapande sätter avtryck. Detta kommer vara viktigt framöver, när oljan försvinner ur pris bilden.

Chicago kom in på 55,3 mot väntat 56,1 och fg 58,8… pekar på en ljummen ISM siffra denna vecka.

Bortsett från ISM, har vi viktig jobbdata denna vecka. Marknaden kommer vilja se svag data, som visar att konjan är hyfsat svag, och att energi prisernas överföring på slutpriser är låg.

Från Tyskland/Europa kom Mfg PMI in på 54,2 resp 52,7 mot fg 54,2 och 52,4. Inline.

Veckan innehåller ISM, PMIs, Val, Riksbanks möte, inflaiton från Europa och Sverige och olika typer av jobbdatan. Så det är viktiga saker.

Även om många index handlas high är det många aktier som har haft det tufft i många månader. November brukar vara bra, särskilt efter Midterm. Vi får se denna gång. Oktober brukar bli en bra månad efter bottenkänning. Det kändes baissigt denna gång. Oljan, inflation och räntor överskuggar mycket.

7550 höll i fredags. Det är positivt!

— mån forts

oljan tappar tungt idag…. väldigt intressant

us mfg pmi kom in på 54,9 mot fg 56,0… klenare

us mfg ism kom in på 55,5 mot väntat 54,5 och fg 54,5… marginellt bättre

dito prices kom in på 75,2 mot fg 77,9… mjukare

dito employment kom in på 52,4 mot fg 52,7… typ samma

dito new orders kom in på 55,5 mot fg 55,3

En på det hela taget rätt ljumment siffra. Det är absolut ingen begynnande högkonja i tillverkningssektorn. Trots Capex AI får sägas. Utan AI hade det varit recession. Men siffran är ändå norr om 50 så dåliga tider är det inte heller. Den Amerikanska industri konjan får Tacka AI fenomenet, kan man säga!

-tis

Oljan är svag, det sätter press på räntorna. Allt detta är bra. Idag har vi Midterm, och november brukar bli bra efteråt. Samtidigt vacklar SPX runt stöd nivåer, och håller inte dom väntar 7000-7200. Samtidigt är index en smetig röra där vissa papper gått extremt starkt på sistone, medan mycket, inklusive AI på sistone, gått svagare. Givet att oljan till slut faller genom, och vi får post election styrka vill jag tänka positivt, men utesluter inte att vi ska ner en vända. Jag känner mig i grunden rätt bullish faktiskt…. men marknaden vill aldrig göra det enkelt för dig! JOLTS senare idag….

JOLTS kom in på 7,5m mot väntat 7,10m och fg 7,08m… klart bättre men fortsatt ingen bra nivå. Tittar man på grafen så bottnade nya jobb i december 2025 på 6,5m, vilket kan jämföras med toppen 12m nya jobb 2021. Man kan säga att den har planat ut i år och pendlat mellan 7-8m jobb. Det skulle betyda att vi har en stabil arbetsmarknad, som inte stjälper jobb, men inte heller skapar så värst många nya. Vilket egentligen är helt i linje med drygt 2% tillväxt, som alltså skapar 1% nya jobb vilket är c1,6m jobb om året, vilket är drygt 100k i snitt per månad. Det är inte recession, det är inte högkonja. Sen såklart, är du elektriker i en delstat som bygger ut datacenters, då har du att göra. Men så har det alltid varit. Man kan hitta exempel på extremer i alla lägen.

-onsdag

Dom amerikanska väljarna röstade blått för hela slanten, och därmed är kongressen, båda kamrarna senaten och representanthuset, demokratiska. Om man är demokrat, så säger man att detta var en röst för eller mot Trump, och han förlorade. Om man är republikan så säger man att detta var en klagan över levnadskostnader, dvs indirekt energi kostnader, dvs Iran kriget. Och inte egentligen Trump. Dvs om Trump avslutar Iran kriget och oljan går till 50usd, så återfår Trump sin popularitet. Vilket det är spelar inte så stor roll. Kongressen är numera demokratisk.

Lagar kommer bli tuffa att stifta, då dom kommer studsa mellan Trumps veto och kongressen. Man brukar säga att politiken går i stå, och presidenten blir en lame duck. Well, det är inte så Trump regerar ändå. Sen är det ju presidenten som bestämmer över utlandsfrågor….. som Iran…. så real politiskt spelar det inte så stor roll.

Hur ska börsen gå framöver? Man brukar säga att demokrater generellt är dåliga för börsen, bra för läkemedel och renewables, dåliga för tech och olje sektorn. Men jag skulle ta dom här historiska anomalierna med en nypa salt. Just för att dom är historiska. På marginalen tror jag inte skillnaden blir så stor.

Demokrater är glada idag. Två år kvar till valet. Många extrapolerar. Jag är rädd att dom underskattar Trump om han lyckas vända ”levnadskostnads faktorn” till sin fördel.

SPX fladdrar runt tekniskt stöd. Vilket egentligen handlar om svag AI-trade som är index tung. Jag utesluter inte att SPX ska ner till 7100ish och vända, drivet av AI traden, och Nvidia ner mot 175usd, men jag tror det är ett köpläge på 12 månaders sikt. Jag tror inte AI Capex resan är över, och varje gång nån ojar sig är det köpläge, och när trejden gått bra och folk slutar ojar sig, då ska man sälja. Alternativt bara sitta kvar. Detta är som den Amerikanska järnvägsutbyggnaden. Är man inte med så tappar man relativt. Sen en vacker dag ska man inte ha nåt av det. Den dagen är sannolikt bort mot 2030, varpå marknaden toppar 1-2 år innan, alltså 2028/2029. Så det finns mer att ge. Men vad vet jag!

Riksbanken höjde som väntat styrräntan från 1,75% till 2,0%. Man flaggar för risken att behöva höja ytterligare 2 gånger närmaste året. Dock ingen höjning i december. Men fabruari skulle kunna bli aktuell. Men om oljan etablerar sig på 70 dollar och olje och gas flödena normaliseras (utan extrema fraktpriser som nu) så kommer deras bild att förändras. Dock går vi mot en vinter med låga gaslager, så elpriserna riskerar att bli höga, och med det kommer dålig inflationsdata. Lägg på att valfläsket försvinner, så har vi ännu en faktor som försämrar inflationsdatan. Sen är det knepig materia. Tar du bort valfläsk stiger priserna, höjer du räntorna stiger räntekostnaderna, och hushållen får det tuffare. Och egentligen borde allt detta vara disinflatoriskt. Frågar du mig borde dom flesta centralbanker ligga runt 2% och avvakta under en längre tid. Men det är ju lätt för mig att säga!

Ur detta perspektiv vill jag lyfta fram avtalsrörelsen. Där kräver facken 3,9% löneökning. Det är en FÖRHANDLINGSSIFFRA. Historiskt har man fått genom 75% av det man begär. Då skulle den faktiska siffran landa på c3%. Det historiskt har utmynnat i 2% inflation. På målet alltså. Jag vill ge en stor eloge till parterna i avtalsrörelsen. Dom har haft stor respekt för inflationsmålet, vilket är bra, då svenskarna är belånad, med rörliga räntor. Så räntan spelar nästan större roll för det enskilda hushållet, svensk konjunktur och arbetsmarknad, än vad nån tiondels löneökning gör. Dom vet att Riksbanken jobbat utifrån målet. Så det är ett smart sätt att tänka. Jag räknar med att dom fortsätter på samma sätt. Den andra faktorn är export marknader. Men just lönerna är inte så avgörande där. Det är valuta i kombination med omvärldskonjunktur som är viktigare. Som sagt, stor eloge till parterna! Fortsätt som ni gjort innan så blir det bra.

Flash inflation från Europa kom in på 4,0% YoY mot fg 3,8%. Energi priser suck! Rensat för detta, dvs kärninflationen kom in på 2,2% YoY mot fg 2,2. Överföringskapacieteten är fortsatt låg. Hade vi inte haft Iran hade vi varit klart under målet! Punkt! Så givet IRan är det inte konstigt hur ECB agerar. Men utan Iran ligger dom snett!

Tysk/EU Service inflation kom in på 52,5 resp 51,4 mot fg 51,7 resp 51,7… stabilt. Inget som händer där!

ADP jobb kom in på 86k mot väntat 69k och fg 86 (reviderat fr 90k)… rätt inline… pekar på en normal siffra på fredag. Jobben är där konjunkturstyrkan är helt enkelt. Det är inte +500k eller -500k. Det är vad det är! Det har jag sagt länge! I detta klimat borde inte korträntor egentligen vara på 5%. Men vi vet varför dom är det!

US Service PMI kom in på 56,1 mot fg 57,9… mjukare

US ISM Services kom in på 54,5 mot väntat 54,8 och fg 54,9… ganska inline och okej nivå men inte mer

Dito Prices kom in på 73,0 mot fg 74,0.. inline… lägre lönetryck gör det mindre akut att höja pris

Dito Employment kom in på 51,4 mot fg 50,1.. bättre men ingen signifikant nivå egentligen

Dito New Orders kom in på 55,9 mot fg 59,8.. kommer tillbaka

Dito Bus Act kom in på 53,8 mot fg 56,5

totalt sett en rätt ljummen siffra. Som jag sagt tidigare, det finns inga drivkrafter som gör att denna konjunktur accelererar i endera riktning…. 2% tillväxt, där 1% går att härleda till AI. Annars är dom precis som vi i Europa. Räkna med konjunktur i likhet med 2010-2019. Det är normal läget. Att det skulle avvika kraftigt, åt endera håll, finns inget stöd för!

-torsdag

Midterm är bakom oss, vad händer med börsen?

Positiva ringhörnan:

Börsen är billig baserad på 27e estimat. Vix är på 17 och ökad riskaptit kan trycka ner den mot 13 igen. Det är bra! Tekniska stödnivåer har hållit so far. Oljan är den stora grejen. Vi vet inte om den står i 110 eller 70 om ett halvår, men om den ska till 70 så börjar det alltid med en nedgång som nu. Skulle den fortsätta mot 70 så kommer vi på sikt ha en annan räntebild. Det är positivt för multiplarna. Aktier ser lovande ut!

Negativa ringhörnan:

Vinst prognoserna för nästa år bärs till stor del upp av AI relaterade vinster. Dom i som tur backas upp av capex, och orderböcker i berörda bolag. Det är nu en Blå Kongress kommer in i bilden. Kommer dom ge sig på AI närmaste åren som helt pajar AI resan, så pajar det vinst estimaten, som kommer paja börserna. Då blir det lätt för Trump att vinna om två år, eller för Demokrater att förlora. Det tror jag inte dom tänkt sig. Jag tror den här vinsten igår är till för att förvaltas så man ligger bra till 2028. Därför tror jag inte Dem kommer vilja paja AI racet i Usa, eller börserna för den delen. Men dom kommer vilja hitta lösningar som tar hänsyn till hushållen. Detta medför troligtvis volatilitet. Men det är vinsterna som börserna till slut navigerar efter. Jag vet inte om detta går att kombinera, glad AI och glada hushåll, men jag tror dom är så illa tvungna! Pajar dom AI vinsterna, pajar dom börsen, och det är politiskt självmord!

Hade jag varit senator eller guvernör i Texas, hade jag rankat alla Datacenter, efter vilket som påverkar hushållen mest negativt, sen hade jag bara gett mig på det/dom värsta, och typ stoppat det, och gjort en media grej av det, och massa populistiskt skit, och sen låtit alla andra projekt vara. Så mycket positivt feedback, och minimal negativ inverkan på AI utvecklingen.

Goldman säger att ungefär 40% av planerade AI-DC skulle kunna vara in the line of fire i demokrat ledda stater. Jag säger så här, om Demokrater ger sig på och stoppar drygt hälften av vad man tänkt bygga nästa år, och det slår likvärdigt på Revenues, och därmed vinster, så är nedsidan på AI trejden kanske 30-50%, och nedsidan på börsen i allmänhet 15-25%, där SPX står i fokus. Så sett till Globala aktieindex, pratar vi kanske 10-20% nedsida. Men det skulle kräva att Demokrater väljer att helt stoppa utbyggnad där dom kan. Jag tror inte på detta… men bara för att kvanta nedsidesrisken!

Svensk inflation kom in på KPIF ex energi på -0,2% MoM mot väntat +0,2 och fg +0,1. Klart bättre. På årsbasis kom den in på +0,1 YoY mot väntat +0,5 och fg +0,5. Alltså superbra. Men när valfläsket försvinner, och vintern kör upp elpriserna, så kommer inflationen stiga kraftigt. Därför tror jag man höjer även i december. Men om oljan kommer ner till 70 och stannar där…… då blir det inte mer än så! Det här med att svensk ekonomi och arbetsmarknad är så stark, är ju ren bullshit. Ta bort valfläsk, och lägg på högre räntekostnader, och kör en balanserad budget, och ett Europa som står och stampar. Tro inte att vi är på väg in i nån högkonja. Det är önsketänkande!

VIX har bildat ett gap på ovansidan, som lär täppas till, och imorgon kommer jobb data, men givet att oljan håller sig på mattan så borde detta kunna fortsätta upp!

–Fredag

Oj, sinnesjuk Risk OFF igår. Som jag förstår var det mycket ETFer, Retail, Hedgefonder som sålde, INTE Institutoner. Men den stora grejen var tydligen inte bara försäljningsvolymerna, utan det obefintliga intresset från köpsidan. Igår handlade om avsaknad av köpare och stort försäljningstryck av snabba flyktiga pengar.

Bakgrunden går helt att tillskriva oron kring AI-DC utbygganden. Från att man tror att Capex kan fortsätta med 20-30% från 2026 nivå, i ett par år till. Till att 2026 skulle vara Peak cycle, och att 2027-29 skulle bjuda på lägre Capex nivåer, och därmed lägre revenues, och vinster. Förändringen i synsett bygger i grunden på 1, Ränta och 2, Demokraternas vinst i Midterm. Det finns idag en hel del Datacenters i pipen, primärt i USA, som byggs av mindre aktörer (alltså inte Google typ) där en stor del av Capex finansieras av lån. Till skillnad från Googles projekt där dom har en stor del egna medel i kalkylen. Med dagens höga räntor blir det alltså tufft för dom här att lyckas med sina projekt. Jämför med Sverige under glada nybyggnationens tid. Om Peab eller NCC vill bygga bostäder är det inte ett stort problem, men affärsmodellen för Oscar properties var helt uppbyggd av access till lån, och billiga lån. När räntorna drog kraschade den affärsmodellen. I dagens fall handlar räntor om Iran, så får vi på sikt en lösning av Iran så kommer detta ordna upp sig. I andra fallet handlar det om att Texas politiker kan stoppa projekt nästa år, som trots allt bygger på sunda ekonomiska principer, typ Google.

Man är ju svensk….. och därmed tycker jag det är rimligt att AI-DC utbygganden sker på villkor som inte skadar hushåll i sin omgivning. Det känns rimligt. Men i kapitalistiska liberala USA funkar det inte som i Sverige såklart!

Hur tänka framåt, well, om vinst prognoserna håller nästa år, så kommer vi snart vara tillbaka. Inget att oroa sig för. Därmed inte sagt att det kan gå ner mer i närtid. Håller vinsterna? Well, jag vet inte för jag kan inte svara på Iran eller vad Demokrater tänker agera. Men senaste 16 åren så har alla nedgångar varit köplägen för att vinsterna finns kvar. Jag killgissar att Demokrater inte vill döda den amerikanska marknadsledande positionen inom AI, och äga framtida infrastruktur. Jag tror ju inte heller att Iran och USA långsiktigt vill att Hormuz förblir halvstängt. Så därför är jag optimist.

Betyder det att detta är ett köpläge? Kanske, kanske inte? Rent tekniskt skulle jag säga att så länge som SPX inte stänger över 7550, så finns det risk för vidare nedgång. Risk off rörelser rent tekniskt, brukar åtminstone har 3 ben. Ett första sell off, fynd köpare kommer in i steg två, Rädhågsna som inte hann sälja kommer in i steg 3. Så kan det mycket väl bli igen.

Det pratas bara om Risk off och AI just nu….. jag vill ändå lyfta fram oljan som tappade 20% på kort tid. Det är suuuuuuper positivt i min bok. Hade nedgången senaste dagarna handlat om att oljan stod 125 dollar, då hade jag varit mycket mer nervös. Nu är jag medellång optimist med ganska high conviction. Givet att oljan inte etablerar sig över 100 igen.

Fredag forts:

SD Jimmy håller tal där han säger, inte helt oväntat att:

1, dom lägger ner krav på att sitta i regering

2, dom är okej om C sitter i regering

3, och dom ställer inga krav på sakpolitik, något avtal eller liknande.

Förlåt med det är så jävla smart måste jag säga då:

1, SD gjorde ett dåligt val, och kommer sannolikt göra sig bättre i arg opposition. I opposition kan man säga ”gör så här annars fäller vi er”, sitter man i regering är man tvingad att kompromissa. SD väljare gillar sin politik, inte kompromisser. Det här passar dom. Vänstern däremot kom från en position som dörrmatta under årtionden, och där var man tvungen att ställa krav på plats i regering. V och SD har väldigt olika utgångspunkt där.

2, Eftersom dom släpper fram C, och inte ställer några krav på sakpolitik, blir det nu MYCKET svårt för C att inte gilla läget. Dom måste nästan säga JA, då dom fått genom sitt viktigaste krav, dvs hålla SD utanför politiken. Sen om dom längre fram säger, ”vi lämnar regeringen, för SD har för stort inflytande” det är en annan sak. Men just nu, är det svårt. SD är out, det är deras mål. (även att hålla V out är deras mål faktiskt), men V har som sagt inte sagt det Jimmy säger idag.

3, Jimmy ser nu till att det inte riskerar bli en vänstersväng i svensk politik, som skulle rasera allt det Tidö gjort senaste 4 åren. Det är pragmatiskt.

4, Maggans plan var att dra detta till en sista omgång 4, där man skulle säga till Vänstern, att röstar ni rött på mig nu, så blir det nyval, och då är det stor risk att Tidö sidan får majoritet igen, och då har vi förlorat allt. Jimmy ser nu till att Maggan inte får en fjärde chans, och kunna använda detta påtryckningsmedel.

5, Om nu Uffe bildar regering, så är det ändå en käftsmäll till Maggan, då det bevisar att hon gick till val på löften hon inte kunde hålla. Det fanns ingen plan alls. Hon misslyckades trots att hon hade majoritet. Det kan bli spiken i kistan för S. Kanske kan detta krisläge skapa något annat bättre S längre fram, för ärligt talat, Sossarna har inte förändrats alls senaste 20 åren trots nedgång. Börjar bli dags nu!

Well Played Jimmy, och Grattis Uffe, men även grattis Centern, genom er har vi en regering utan SD, måste väl ändå kännas bra. Även om dom kommer ligga på er som hökar under 4 år.

Det finns ju faktiskt en liten chans att Centern säger, vi vill inte ingå i regering som ändå är beroende av SD, men vi släpper fram den och röstar gult, och kommer gå i opposition, så varje gång Uffe vill göra nåt så måste han förhandla med SD och oss. Det är också en rimlig lösning.

US NFP jobs kom in på 165k mot väntat 65k och fg 60k (uppreviderat från 29k). Stark siffra, 131k fler jobb än väntat senaste två månaderna. Det är väl jätte bra eller? Well, 165+60=225/2=112k per månad. Det är 1,3m jobb om året, och i linje med 0,8% jobb tillväxt, som lirar med 1,8% BNP tillväxt. Alltså, siffran är bättre än väntat… men den är fortsatt i linje med en ekonomi som växer runt 2%. DÄR HAR INGET FÖRÄNDRATS.

Lönetakten kom in på 0,4% mot väntat 0,3 och fg 0,3 (uppreviderat fr 0,1). Kass siffra tycker jag, men vi har haft några prints på 0,4 sen 2022 så det är inte helt ovanligt faktiskt. Men bara det inte blir en vana. 0,4 + 0,3 senaste två månaderna är också en annan takt än om den kommit in 0,3 + 0,1 som var väntat. Jag kommer följa denna noga framöver. Jag vill att den kommer tillbaka. Men givet den klena arbetsmarknaden, så borde arbetsgivarna vara obenägna att höja lönerna. Ser man till årsdatan blir jag gladare, 3,1% mot väntat 2,9 och fg 3,2 (uppreviderat fr 3,0). Det är faktiskt helt i linje med ECI som kom häromdagen.

Alltså jag säger så här, sett till konjunktur, arbetsmarknad, så har vi ett löneläge runt 3% (snitt 0,25 per månad). Detta kommer inte ändras om vi inte får en radikalt bättre konjunktur. Och det får vi inte.

Löneläge runt 3%, ger strukturell inflation på 2%. Få ner oljan till 70usd, och vänta i 12 månader, så kan jag sätta pengar på att det blir så!

Ska bli spännande att se hur USA stänger ikväll…..

Som en polare har sagt, Global fonder ligger på knapp plus i år, ett riktigt skit år. Samtidigt har värderingarna glidit ner ordentligt. Köp nu för att kunna göra ett bra 2027!

Jag säger så här, det resonemanget är väldigt troligt, men om börsen ska ner 15% till pga AI peak behind us rädsla, då är det bra att skydda nedsidan om man riskavert, och tvingas man sen stoppa tillbaka sig i marknaden, eller stänga skyddet med förlust. Se det som du köpt en hemförsäkring, och huset brann aldrig ner. Om du inte är riskavert, eller väääääldigt långsiktig, då ska man troligtvis inte bry sig alls!

En vacker dag har man byggt klart järnvägen (aka AI infrastrukturen) och då kan säkert många index tunga aktier tappa 50-90%, och då blir index inget kul ställe att vara på. Index kommer dessutom toppa ur när det ser som bäst ut, typ 12-18 månader innan det blir tydligt att det var en topp. Men den toppen var inte 2026! No chance! Nu handlar det om oro att ränta + ilskna demokrater gör att 2026 var toppen, inte att någon tycker eller tror att vi byggt klart all AI infra i världen, för det tror ingen!

Som sagt, det ser ut att studsa lite idag… men make no mistake!!! Stark dollar, fallande räntor, och förhöjd VIX….. detta är en Risk off marknad. Tro inget annat. Sen kan en rekyl övergå till nåt annat, som ändrar riktning på dom här, dvs trycker ner VIX under 20 igen, och framförallt ger en svag dollar, men vi är inte där ännu. Det är oftast då jag brukar andas ut och konstatera att rekylen är över. Inget man tjänar pengar på alltså, utan ger viss komfort.

Trevlig helg!

På onsdag sammanträder FED, där dom lämnar räntan oförändrad på 3,75%. ECB kommer på torsdag där även dom lämnar räntan oförändrad på 2,5%. FED kommer dock vara hökiga och flagga för höjning i december…

Veckans viktigaste är core PCE, men vi har även Case Shiller, Cons Confidence, Chicago. Viktigast för mig i veckan är ECI som mäter lönerna kvartalsvis. Löner är för mig en delikat och viktig faktor i en ekonomi där dom sätts fritt. För mig är lönebildningen en funktion av hur bra det går för företagen, top line och lönsamhet, jobbskapande och rådande inflationstryck. Alla dom här faktorerna drar i lönerna på ett sätt som är väldigt dynamiskt och realekonomiskt. Mycket mer än om oljan studsar mellan 70 och 110 faktiskt. Många akademiker spelar ner lönerna som faktor, men enligt mig har dom jävligt fel, och som jag brukar säga. Många akademiker eller makro ekonomer skulle inte klara driva en korvkiosk med svarta siffror 🙂

Oljan har varit uppe på 113usd och ser tekniskt ut att kunna gå mot 120usd. Samtidigt har inte SPX utlöst några säljsignaler. Å andra sidan är det ett fåtal papper som håller uppe index. 10års räntan är under 5%.

Tisdagen den 3e November är det Mellanårsval i USA, och det ser ut som om Demokraterna tar båda kamrarna. Är det inte ironiskt. Trump gav sig på Iran i syfte att 1, reducera deras försvarsförmåga och militära hotbild 2, regim skifte 3, återta den dominerande ställningen över oljan och petrol dollarn. Det verkar som om 1:an lyckades okej, då Iran egentligen inte kunna visa på nåt större hot, 2an totalt misslyckande och 3an nånstans mittimellan. Vad Iran däremot verkar lyckas med är ”regim skifte” i USA. USA är en demokrati, väljarna röstar med plånboken. Höga räntor, inflation och dyrt bränsle, gör att han tappar kongressen. Och jag tror nästan detta har varit Irans målsättning. Visa att man inte behöver attackera USA militärt, men kan påverka dom negativt rent politiskt ändå. Smart säger jag. Det kanske till och med ligger ett klart avtal, men som inte signeras förrän efter valet, och Trump kan inte göra nåt åt saken. Vem vet!!!

Det jag vet är att hade Trump aldrig anfallit Iran, så hade core PCE sannolikt varit på 2,0-2,5% YoY just nu, istället för runt 3%. Detta hade gjort att FED sannolikt kunnat sänka från 3,5% ner mot 2,5-3% istället för att höja till 3,75% som nu. Det i sin tur hade gjort att en 10åring sannolikt legat på 3-3,5% istället för 5%…. och bensin under 3dollar gallon, och kanske hade Trump då kunnat behålla makten i kongressen. Inte för att han egetligen behöver det, han kör ju mest Presidential Orders/decree….. men ändå! Om MAGA rörelsen är typ död om 3 år, så kommer man kunna säga att det första tecknet var när man tappade Kongressen 2026. Men jag skulle säga att det var kriget mot Iran som blev första dolkstöten.

Den dåliga datan handlar 110% om energi priserna, och låga lagernivåer. Även om någon säger att core CPI handlade om hyror, så handlar höga hyror indirekt om höga energipriser också. Och så länge som oljepriserna är höga kommer datan vara dålig, och centralbankerna manade att höja. Ska man säga nåt positivt så är det att överföringskapaciteten mellan energipriser, och slut kunds priser är allt lägre. Pinade hushåll är anledningen. Oljan handlas högt och visst finns det en teknisk risk att vi ska upp mot gamla toppar kring 110-120usd. Vad vi istället vill se är någon form av lösning som gör att oljan går under 95usd. Detta öppnar upp för 70 dollar, och då är allt bra igen.

Intressant att räntorna föll i veckan, och det handlar inte om att datan egentligen var bra, utan att recessions risken ökar nu, och aktier riskerar att bryta ner, och då är det inte så dumt att öga bonds när räntan är över 5%. Sen var det ingen outright risk off vi såg, då VIX ändå var okej, SPX bröt inga stöd och dollarn var svag. Så än så länge flaggar man inte för recession. Mer att aktier kan gå dåligt och bonds relativt bra!

Veckan är data tunn, Flash PMIs, NAHB.

FED väntas INTE höja i vare sig oktober eller november. Men december.

Denna vecka börjar det rassla till ordentligt bland kvartals rapporterna.

När räntorna stack 2022, var jag övertygad att 2023 skulle bjuda på recession. Men jag fick fel. Därför är det på sin plats att jämföra NU och DÅ

1, Då, många företag och hushåll hade bundit sina skulder under året 2020/21. Idag är andelen bundna lån lägre. Räntorna slår hårdare

2, Då hade vi extremt stora finanspoitiska stimulanser i ryggen, från Covid 20020/21, som gav stöd. Idag är budgetunderskotten mindre och går främst till att betala räntor på statsskuld, som är klart högre än då.

3, Då kom vi från hög arbetslöshet, som i rask takt sjönk pga starkt jobb skapande och höga löneökningar. Vi pratar 2 siffrig inkomst ökningar YoY%. Idag är dom på halva den nivån.

4, Ukraina kriget skickade upp oljan till 135usd, ett år senare var den på 70usd. Men några större Supply problem infann sig aldrig riktigt. Nu efter 7 månader av undersupply relativt demand, börjar lager nivåerna bli kritiska. Detta är ett större problem än pris.

5, Då var BNP tillväxten stark, mot idag ganska låg. Och lyfter man bort AI Capex effekten är den riktigt dassig faktiskt

Summasumarum, situationen är klart sämre idag, och med höga räntor och energi priser ökar recession risken. Men det är också därför som jag tror att det kommer att komma någon typ av lösning.

SPX får inte stänga under 7550!

-torsdag

Oljan visar inga tecken på att ge vika, tvärtom är risken stor att den gör ett nytt hopp mot 120ish. Räntorna som jag skrev om tidigare i veckan, håller sig hyfsat på matten, men drar oljan är det inte osannolikt att dom besöker gamla toppar igen. Marknaden gillar inte detta, och VIX fladdrar. Många sektorer, regioner, och aktier går dåligt, men breda Index håller sig hyfsat ännu. Uppbackat av ett fåtal index tunga aktier. Rapportperioden, som hittills mest handlat om USA, är stark so far.

Risken är att oljan fortsätter upp mot 120. Oljan har stöd runt 105-107. Bryts detta ökar chanserna att vi sett toppen. Nästa stöd är 95usd. Bryts detta, har vi definitivt sett botten och kan ta sikte på 70 igen.

Jag sitter och väntar på nån typ av nyhet kring Hormuz…. men vet inte VAD och vet inte NÄR…..

Sen återigen…. även om oljan flödar fritt. Så löser det inte låga lager nivåer på Diesel, LNG etc…. men då har marknaden åtminstone något att tro på i framtiden. Och fritt flöde av oljan, innebär 70 dollar. Så pris är fortfarande en faktor att följa!

-Fredag

Tysk/Euro flash Mfg Pmi kom in på 54,2 resp 52,4 mot fg 53,9 resp 52,9…. same old. Tysk Euro flash Service PMI kom in på 51,7 resp 51,7 mot fg 52,9 resp 53,0… same old

US Mfg Flash PMI kom in på 56,0 mot fg 55,9… fortsatt stark. Spretat en del nu får jag säga!

US Service Flash Pmi kom in på 57,9 mot fg 58,8… sämre men fortsatt stark.

Jag är inte övertygad kring konjunktur styrkan i USA, tror bränsle och räntor är ett problem för den breda ekonomin, medan det finns snabbväxande och välmående delar som drivs av AI Capex…

Jag står kvar vid min syn, rensat för energi relaterade priser, har vi inte ett inflations problem, och därmed klart lägre räntor. I framtiden kommer det utvisa om detta stämmer, och då finns det ett case för högre multiplar.

Kommande 6 månader är dom säsongsmässigt starkaste. Inte minst om det föregås av av svag börs. Nu har inte total börsen varit svag, men rensat för ett fåtal aktier, så har den faktiskt varit det. Sen står ingen mot negativa vinst revideringar, så det gäller att estimaten håller. Men än så länge så ser även det bra ut. Om jag får välja mellan cash och pengar närmaste 6 månaderna väljer jag aktier. Men vi ska helst inte stänga under 7550…. och händer det kan det ändå bli bra på 6 månader sikt, men det är klart nervösare såklart…

Nästa vecka har vi FED möte… inte så stor grej som det brukar. Dom kommer låta räntan vara men låta vääääldigt hökiga och flagga för december höjning. Det är väntat i så fall!

Trevlig helg!

Oljan handlas runt 100usd strax under nivåerna i mars. Men där slutar likheterna. I mars när kriget bröt ut och leveranserna avstannade så var lager nivåer, i allt från råolja till raffinerade produkter, på relativt hög nivå. Då bromsade flödet upp i gulfen från drygt 20 till 3-4 per dag. Detta kompenserades av ökade flöden fran andra aktörer, nya handelsvägar etc. Nu 7 månader senare, så har det minskade flödet fått lager nivåer att tryckas ner, så även om flödet är bättre idag, är lager nivåer klart sämre, vilket håller uppe priserna på slut produkterna. Detta är ett problem, för det är priserna på slutprodukter som slår genom i inflationen. Så det är en sak om priset är 70, 100 eller 200. Om oljan inte flödar, så skapar den trånghet och höga priser ute hos slutkund. Ukrianas krig med Ryssland, där Ukraina slagit ut stora delar av Rysslands rafining kapacitet spelar också in.

Sen finns det såklart en koppling till pris. Skulle USA och Iran nå en uppgörelse som helt öppnar sundet, så kommer priset att falla kraftigt. Men det innebär också implicit att oljan flödar bättre, varpå lager nivåerna kommer att fyllas på så småningom. Så jag fortsätter att följa pris såklart. Bara det att det går inte att säga att inflationsdatan måste bli exakt samma vid varje pris punkt i oljan.

Detta i sin tur sätter fokus på veckans viktigaste data punkt. US CPI som kommer på onsdag. Vi vet att headline siffran blir hög på grund av höga energi relaterade priser där ute. Som i sin tur beror på tajta lager. Som beror på 7 månader av hyfsad efterfrågan, och samtidigt sämre supply än normalt. (som i sin tur beror på lägre flöden globalt). Men det intressanta är egentligen inte head line siffran, utan core. Och det är inte Core i absoluta termer egentligen, utan relationen mellan head line och core. Hur mycket av den energi relaterade kostnadsuppgången lyckas företagen lägga över på slutpriserna mot konsument? En enkel linjär analys, säger att svag konjunktur och konsument, så blir det lite. Är det tvärtom blir det mycket. Men det är inte riktigt så enkelt. Varor och tjänster som konsumenten anser är nödvändig, köper den nästan oavsett pris. Därmed kan företagen i denna del helt skicka vidare kostnadsökningen. Men detta gör att pengarna tar slut i plånboken, och konsumenten drar ner på annat. I denna sektor spelar det ingen roll om företagen behöver höja priset eller inte, pga ökade kostnader, utan att efterfrågan är så liten och svag att det inte går. Sen för att komplicera saken ytterlgare, har du TIDS faktorn. Om oljan är hög länge, dvs headline CPI hög länge, så ökar risken för att Core ska följa efter allt annat lika. Om den svänger ner snart igen, ja då gäller motsatsen.

För centralbankernas del så spelar det inte så stor roll. Både headline och core är över målet, och ingen av dom pekar i rätt riktning. Samtidigt vet dom att underliggande konjunktur är svag, jobbskapandet är svagt, lönerna är idag på en nivå som är i paritet med inflationsmålet. Så lyfter vi bort hela energi faktorn, så finns det inga skäl att höja. Tvärtom ligger man för högt med räntorna. Men nu har vi energi faktorn att förhålla oss till, och därför riktar man fokus på detta såklart. Den dagen oljan flödar fritt, då får man lägga om policyn. Och då kvarstår frågan, NÄR flödar oljan fritt igen? Det är det ingen som vet. Inte ens Trump själv.

Vad jag däremot vet, är att om Trump aldrig attackerat IRan i våras, hade oljan sannolikt legat runt 50-70 dollar, och inflationen varit helt annorlunda, och sannolikt styrräntorna också, och därmed räntorna. Så det är Trumps del att en 10åring ligger norr om 5% och inte nära 3%.

Men jag kan bara konstatera att börsutvecklingen efter Mellanårs val har historiskt varit stark, värderingarna baserat på 2027e vinster är låga, och flödar oljan fritt kommer räntorna att falla kraftigt. Så oddsen att vi snart har riktigt bra börs igen, är ganska stora. Sen kanske nån noterar att börserna redan handlas högt, absolut, men det beror på att ett fåtal stora bolag gått väldigt bra. Rensat för dom hade börsutvecklingen sett annorlunda ut. Nvidia handlades i 190usd siste juli, och var uppe på ATH 243 häromdagen. Det är 28%+ av världens största bolag, Samtidigt är Europa flat. Å andra sidan gick Europa okej innan i somras när Nvidia gick dåligt. Det här med dålig bredd ser jag inte som ett stort problem utan att marknaden är rationell. Dvs när räntorna så krymper ALLA multiplar. Men i dom bolagen där vinsterna revideras upp, så kan ändå aktierna, trots lägre multiplar, stiga mycket. Medan i bolag där vinsterna står stilla eller till och med revideras ner, går svagt, då dom helt exponeras för lägre multipel. Sen kan man alltid ifrågasätta vinst förmågan bland AI bolagen, dess uthållighet och nivåer, men det är en helt annan diskussion.

I veckan rullar rapport perioden igång så smått. Framförallt är det 2027års estimat som nu testas på allvar. Man kan tänka sig en ganska enkel matris, där ena axeln har du hög värdering, fair eller låg. Och andra axeln har du estimaten över 2027, där dom ligger kvar, justeras upp eller ner. Utifrån detta är det rätt enkelt att förstå kursreaktionen. Som alla förstår, hög värdering, i kombo med ned revideringar, är super negativt. Motsatsen är super positiv, och allt därimellan. Sen tänker jag att en högt värderad aktie, inte lär gå så dåligt om vinsterna är starka. Dyrt kommer då fortsätta att vara dyrt. Det motsatta gäller även här. Men om man tar Nvidida exemplet, så är inte den rekord dyr bara för aktien är på ATH, då vinsterna i år, och nästa har reviderats upp kraftigt.

I veckan har vi även inflationsdata från Sverige och Europa. Samt retail sales, PPI, Empire NY Fed.

Jag fortsätter att följa oljepriset, då ett fallande pris trots allt är kopplat till att övriga problem blir mindre. Och ett fortsatt högt pris, indikerar att nuvarande problem kvarstår eller förvärras. Rent tekniskt är 105 viktigt motstånd, och 95 viktigt stöd. Särskilt brott av 95 hade varit välkommet då det inte bara var där det vände sist, utan för att det skulle bryta den stigande trenden sedan i somras, och indikera att uppgången är över för den här gången. Mest realistiskt är kanske ändå fortsatt konsolidering.

Jag har också funderat på det här med ränteuppgången, jämfört med 2022. En av anledningarna till att den konjunkturella nedgången uteblev under 2022/23 trots stigande räntor till vid den tiden historiskt höga nivåer, berodde framförallt på att 1, Usa och andra hade gasat på med sinnessjuka Covid stimulanser under 2020/21/22 och som inte var helt konsumerade och gav stort stöd, samt 2, under lågränteåren 20/21 så förstod både hushåll och företag att ränteläget var synnerligen gynnsamt och band räntorna. Så trots att marknadsräntorna drog i väg, så blev impact på konjunktur högst måttlig, och därmed företagens försäljning, och därmed vinster. Så börsnedgången var helt multipeldriven, av stigande räntor. Vinsterna höll! När sen räntorna toppade ur och började sjunka så repade sig börsen snabbt. Det som snarare var ett problem var den höga inflationen (inte skenande räntekostnader), som gjorde folk realt fattigare trots ganska höga löneglidningar. Denna gång har vi inte dom två faktorerna. Hushållen har inga Covid reserver. Reallöneutvecklingen har varit svag. Vi har ingen stark arbetsmarknad, och bundna lån är återigen på låga nivåer. Jag skulle säga att räntans uppgång nu, potentiellt slår mot en redan (ex AI Capex) rätt svag ekonomi, och husehåll. Om vi kan skaka av oss Iran, och oljan ska anpassa sig till konjan, så borde vi ha oljan runt 50-70usd, och då kommer vi inte ha några som helst problem att nå 2% inflation nästa år.

Så min 12 månaders spaning, är 3% US10yrs och ännu svagare konjunktur, fast där AI fortsätter att sätta ribban för vinster, och därmed börsen i stort.

-tis

Det sägs att ribban för Q3 rapporten är LÅGT ställd. Trots att index handlas high, är det många aktier som gått dåligt, och dom genomsnittliga förväntningarna är att Q3orna ska vara sämre än Q2orna, när historiken faktiskt säger att Q3orna är starkare än Q2orna. En stark Q3a, relativt förväntningarna, leder inte bara att man korrigerar Q3orna, utan även Q4orna. Detta i sin tur ger en push åt hela Fy26, som i sin tur ger en push åt hela Fy27. När marknaden då tittar på värderingen av Fy27, och det ser bra ut, så ökar oddsen för en stark reaktion. Sammantaget, finns det odds att kursreaktionen blir bra. Det som ligger i den negativa vågskålen, är att företagen verkar ha svag pricing power mot kunderna. Dvs att dom känner kostnadstryck, men kan inte skicka vidare det till kund. Sämre marginal således. Således kvarstår volym, dvs att man säljer tillräckligt mycket för att kompensera för sämre marginal. Detta i sin tur kräver också att kunderna har råd.

Det finns två världar här. Dels har vi konsumenternas plånböcker, som enkelt kan uttryckas i form av nya jobb X löneökningar. Den har varit avtagande. Alltså pengarna i plånboken ökar inte. Detta måste resten av världen förhålla sig till. Sen har vi den Capex drivna AI världen, som drivs av skuld + kassaflöden hos bolagen som gör inveseringarna. Där har vi bra drag. Men där har vi också högt ställda förväntningar. Detta sammantaget lägger ribban för Revenues, som lägger ribban för Earnings. Det ska bli en spännande rapport period minst sagt. Som jag brukar säga, keep it simple, och titta var FY27 earnings tar vägen.

I andra vågskålen har vi multiplar, som är nedtryckta av räntorna, som är upptryckta av centralbanker, som är påverkade av inflation, som påverkas av energipriser och deras genomslag, som påverkas av olje och gas flöden.

Jag kan bara konstatera att jobb inte ökar, löner avtagit, el/bränsle kostnader ökar i både USA och Europa, räntekostnader ökar. Företag utanför AI-capex miljön borde ha det tufft generellt sett. Plånböckerna växer inte, när man betalat energi notan.

Vissa frågar, varför kraschar inte börsen 25% som den gjorde 2022 när räntorna var lika höga? Well, dels skulle det kunna bero på att man denna gång inser att inflationen inte är demand driven, utan supply driven, kopplad till Iran, och dom klassiska inderliggande inflations faktorerna faktiskt motiverar motatsen, dvs låg inflation. Men det handlar faktiskt primärt om att vinst revideringarna varit så otroligt starka. Vinsterna har kompenserat för multipel kontraktionen. Hade vi inte haft dom, hade börserna handlats lägre. Och vinsterna handlar i mångt och mycket om AI Capex fenomenet. Det fanns inte 2022. Sen ska man vara ärlig, under 2022 trodde många, inkl JAG, att vinsterna skulle få sig en rejäl törn, då jag gjorde det enkla antagandet att belånade stater, hushåll och företag skulle få en hög nota av räntekostnader, och som skulle slå mot efterfrågan, och slutligen vinsterna. Denna vinst nedgång UTEBLEV. Och därför repade sig också börserna väldigt snabbt. Det var alltså inte bara att räntorna som toppade ur och vände ner som bidrog till återhämtningen, utan att vinsterna höll. Så man kan lugnt säga att situationen skiljer sig på vääääldigt många sätt jämfört med 2022. Det är bara räntorna som är likvärdiga!

-onsdag

Svensk inflaiton kom in som snabb estimaten för en tid sen.

CPIF kom in på 1,5% YoY mot fg 1,5%…. Det är ju bra, men lägger man tillbaka Moms, drivmedelsrabbatt och kollektivrabatterna, så landar man på 2,5-3%. Detta stör Riksbanken…. men det handlar egentligen om Trump, Iran och Oljan.

Därför tittar man åpå CPIF ex Energi, sk kärninflation, och den kom in på 0,5% YoY mot fg 0,5%. Superbra. Men även där kan man lägga tillbaka Valfläsket som löper ut vid årsskiftet. Och då hade man landat på 1,5%. Men även det är bra.

Då är det frågan, kommer energi prisernas direkta och indirekta påverkan, att på sikt dra med sig kärninflationen upp över 2% och upprätthålla CPIF över 2%…. ja då har Riksbanken ett problem som ligger på 1,75% och tvingas till höjning. Där den första väntas i december.

Eller, så händer nåt kring Iran, likt i sommar, och oljan faller till 70usd, och då har vi inte det problemet.

Riksbanken har inte facit, inte nån annan heller. Men dom kommer förhålla sig kring detta och så länge som vi har en energi kris, kommer man att höja, och om energi krisen upphör, så höjer man inte. Så enkelt är det.

Och i Sveriges fall handlar det inte bara om olja och drivmedel. Elpriserna riskerar att bli väldigt höga, då naturgas lagerna i Europa och Tyskland är väldigt små, vilket lär tvinga upp priserna. Riktigt högt också om det blir en kall vinter.

Så Svenskar…. Ni borde hata Trump så in i helvete…. för tack vare honom, får ni stigande kostnader för bolånen, höga el kostnader i vinter och höga drivmedelspriser när rabatten (som ni ändå har varit med och betalat, fast inte med högre skatter, utan stigande statsskuld, men det är det få som fattar) löper ut.

US CPI kom in på 0,7 MoM% mot väntat 0,6 och fg 0,4. På årsbasis blev det 3, 7 YoY% mot väntat 3,6 och fg 3,4.… högt pga energi priserna.

Kärninflationen kom in på 0,3 MoM% mot väntat 0,2 och fg 0,3. På årsbasis kom den in på 2,6 mot väntat 2,5% och fg 2,4%… också högt. Högre på grund av högre hyror. (vilket är en funktion av en stark hyresmarknad, som dels är en funktion av att ägande marknaden är ”dyr” och tvingar många att hyra, det byggs lite, och att hyresvärdar också tar ut högre hyror när deras skulder blir dyrare, så även där kan man säga att höga räntor lyfter inflationen, inte sänker den, för om räntorna var lägre, så hade ägt boende blivit mer affordable, och hyresvärdar haft lägre kostnader för sin belåning)

Okej, inflations datan kommer inte för hög över linjen vilket marknaden lär ogillar. Men jag noterar även att vid förra data punkten låg headline på 3,4 och vore på 2,4… dvs 1% skillnad. Nu kom den in på 3,7 resp 2,6…. dvs 1,1% skillnad. Det är återigen ett tecken på att energi priser och energi relaterat som drar priserna samtidigt som annat har svårt att hänga med. Det finns några förlaringar

1, svag konsument, svag konjunktur, energi priserna är en supply shock….. det är ingen överraskning att företagen inte kan dumpa kostnadsökningen i knät på hushllen.

2, Kärninflaiton handlar väldigt mycket om hyror och service sektorn, som drivs av löneläget, och lönerna har länge taktat nedåt och sätter mindre press på Service sektorn att höja priserna. Om vi inte hade haft en supply driven energi kris, så hade det inte varit förvånande med svagt krympande inflation.

Notera också att kärnpriserna höjdes med 0,3 samma som förra månaden. Ingen ökning som haedline som var 0,7 mot fg 0,4. Kärninflationen 2,6 är fortfarande lägre än i somras 2,9%. Så man ska akta sig att dra på för stora växlar!

Core PCE kom senast in på 3,0% när Core CPI var 2,4%. Kan man tänka sig att spreaden är samma så borde core PCE ligga på 3,2% vid nästa mätning. Idag ligger FED på 3,75% styrränta. Det är okej.

Jag tror inte man tvingas höja nu i oktober. I november pausar man alltid när det är val. Och sen blir nästa höjning i december. Marknaden tror sen på Mars, men det gör inte jag, då jag hoppas att Iran är överspelat och situationen helt förändrad.

Dålig siffra, men ännu lägre överföring på core. vilket är bra. Nästa höjning i december.

Dollarn stärks, räntorna hoppar till…. detta är normalt negativt för aktier (som inte kan kompensera det med stark vinst utveckling). Vi har ett första viktigt stöd 7730…. så länge som det håller, är jag optimist, och vet ni vad.

ALLT HANDLAR om Oljan ska konsolidera runt 100, eller dra mot 110+ eller 90-…. det sätter liksom ribban för allt!

Oljeflödena är rätt okej i världen idag, bättre än i mars. MEN, eftersom LAGERNIVÅERNA är mycket mindre IDAG än i MARS, så är flödena ETT PROBLEM.

FLÖDENA MÅSTE ÅTERSTÄLLAS. GÖR DOM DET FALLER OLJAN TILL 70usd. Då har vi klassisk Bullmarknad igen, en mer mer bredbaserad! Annars INTE!!!

-lördag

Veckans sista data skapade en del turbulens…

Empire FED kom in starkt, 25,5 mot fg 7,6…. starkt, men den har varit oplålitlig och volatil länge

Philly kom in 20,9 mot fg 37,8…. svagt och motsatsen till ovan’

Retail sales, kom för andra månaden in starkt, men det förklaras egentligen bara av en sak. Höga bränsle priser, som innebar att den steg mycket. Övrig handel var svag. Så konsumenten lär vara sur som ättika

Stora grejen i veckan, näst efter CPI var PPI

PPI kom in 1,3% MoM mot väntat 0,5 och fg 0,5…. en extremt hög siffra. PPI ex energi kom in på 0,7 mot väntat 0,3 och fg 0,2. Även den var högre! Ser man till årssiffran så var den 6,3 mot fg 5,6 och PPI ex energi 5,0 mot fg 4,8%. Så förra månaden var skillnaden 5,6-4,8=1,2% förklarat av energi priserna. Denna gång var det 6,3-2,0=1,3%. Så den stora grejen är energi priserna, men överfringen till övriga priser är avtagande. Kommer ni ihåg CPI och core CPI. Den låg på 3,7 denna månad och fg 3,4 medan core låg på 2,6 resp 2,4. Så om man tänker att producentpriserna ökade med 5,6% förra månaden så blev det CPI 3,4%. 2,2% skilnad. Denna månad PPI 6,3 mot CPI 3,7, dvs 2,6% skillnad. Företagen klarar inte dumpa över energi priserna mot slutkund. Gör man samma övning för core så blir det 4,8 mot 2,4, 2,4% skillnad förra månaden, sen 5,0 resp 2,6, dvs 2,4% skillnad. Dvs ännu större skillnad inom core Priser denna månad.

Analys. Allt går att förklara med energi priserna. Den slår rakt mot företagen, men till övriga varor och tjänster mellan företagen blir genomslaget inte lika stort. När man sen går ut och tittar på priser mot konsument blir skillnaderna ännu större. PPI ökade alltså med hela 6,3% medan core CPI ökade 2,6%. Marginalerna pressas hos företagen, och de kan bara hoppas på ökad volym försäljning vilket dom inte kommer att få för att inkomsterna ökar inte, för det skapas inga jobb, och löneökningarna är små. Ovanpå det har du stigande räntekostnader.

VI har nu hög inflation i USA, men allt går att tillskriva oljan och Trump. Det verkar som om problemen är större nu än i mars, trots att oljan är på samma nivå, vilket förklaras av att 7 månaders strukturellt lägre olje och gas leveranser får effekter på lager och produktion av slutprodukter.

Ävom vissa tror att Trump anhängare tror på han av närmaste religiösa skäl, så tror jag det handlar om plånboken. Dom trodde att han kan göra det bättre. Nu är det precis tvärtom, och han dödar sitt legavy, vilket kanske är goda nyhterer för den som vill leta sig tillbaka till en nygammal världsordning.

Men händer det inget, så är risken stor att detta knuffar oss in i recession.

Oljan har fortsatt upp senaste dagarna pga stök i Hormuz. Oljan har viktiga tekniska motstånd här runt 110-120usd. Efter dom finns det inget motstånd.

Det intressanta är att räntorna har inte fortsatt upp, att dollarn har försvagats. Verkar som om många där ute inte tror att detta kan fortsätta länge till. Alternativt att vi hamnar i recession, och då kommer det att visa sig att det var smart att köpa statspapper som gav 5%+ ränta.

Jag tror det måste hända nåt runt Iran väldigt snart… lager av naturgas, lng och dieslel börjar bli problematiska, och det här kan spåra ur. Det är kanske vad Iranierna vill…. men Trump måste få det att vända ner på nåt sätt.

SPX har ännu inte gjort någon sälj signal, stängning under 7550 krävs.

Och man ska köpa när det ser som mörkast ut….. grejen är att det på pappret kan bli MYCKET mörkare och vi har faktiskt börjat ta som första stegen mot en sådan situation.

Leveranserna genom Hormuz låg innan kriget på 20m fat per dag, vilket föll till c3. Numera ligger det påc7-10m. Det är en av skälen till varför priset på olja ändå ligger runt 100, och inte 150. Men det globala energi systemet är satt i gungning. Dom tyska gas lagerna är historiskt mycket låga, USAs olja reserv likaså, vilket i sin tur pressar upp priserna på refined goods. Får vi en kall vinter blir el priserna mycket höga. Allt detta pekar på uppside risk när det kommer till inflationen, och centralbankerna kommer att agera om det blir så.

Men tittar vi på oljan rent tekniskt, så ser grafen spännande ut, och jag skulle gärna se ett brott ner och sälj signal. Men detta kräver fundamentala nyheter.

Räntorna är fortsatt höga, och prisar in räntehöjningar. Räntemarknaden säger egentligen bara att dom inte ser någon lösning av Iran krisen i närtid.

Trots räntorna har vi inga sälj signaler på börserna. Riskaptiten är okej enligt VIX. Vi går nu in i oktober och om några veckor kommer Q3orna där estimaten för 2027 står i centrum.

Hade det inte varit för oljan, är jag otroligt optimistisk om man ser till datan.

I förra veckan kom Core PCE in på 0,2% MoM mot väntat 0,3 och fg 0,1 (nedreivderat från 0,2). Numera ligger alltså core PCE 3m annualized på 2% målet. Där har den varit förr, men sen vänt upp. Men om core PCE ska ner till 2% i framtiden, så kommer det börja med att 3m annulized visar på just 2%. På årsbasis kom den in på 3,0% mot väntat 3,3 och fg 3,0 (nedreviderat från 3,3). En del berodde på omräkning av vissa varor. Men datan är uppmuntrande. Som det ser ut nu så toppade inflationen ut i maj och är på väg ner. Dock fortsatt över målet.

ADP kom in på 90k mot väntat 70k och fg 36k.. .klart starkare. Dock finns det ett mis match mellan fg månads svaga siffra och NFP starka, så man ska snarare se till rullande 3m.

NFP kom in på 29k mot väntat 90k och fg 133k (nedreviderat fr 162k). Super svagt. Men jag är inte förvånad. Jag har sagt det flera gånger förr, jag ser inte vad som driver lyftet i konjunkturen. USA växer med 2% och borde skapa 1% nya jobb, dvs ca 1,6m om året, vilket är snitt 130k per månad. SEnaste året har det varit sämre, och min teori för detta är att den svaga delen av ekonomin, som är bredbaserad stjälper många jobb, samtidigt som den delen som går bra, och som är AI capex driven, inte skapar så många som väntat. Och netto av detta blir sämre jobb skapande än vad tillväxten indikerar. AI driver alltså inte så många jobb som är normalt för varje spenderad dollar.

Lönerna pratas det lite om men för mig var det lite EUREKA MOMENT, lönerna kom in väldigt svagt på 0,1% MoM mot väntat 0,3 och fg 0,3. På årsbasis kom dom inte på 3,0% mot väntat 3,2 och fg 3,1. Den här har stadit trendat nedåt och 3% visar rent strukturellt att infaltionen hade kunnat vara 2%, och en 10åring hade kunnat vara 3% istället för över 5%. Det är enkom Trump och oljans fel.

Från Europa kom Flash kärninflation in på 2,2% YoY mot fg 2,1%. Allt handlar om IRan och olje och gas flöden.

Chicago PMI kom in på 58,8 mot väntat 51,2 och fg 47,1… vilket pekade på en snorstark ISM siffra

US Mfg PMI kom in på 55,9 mot fg 57,0…. sämre men okej nivå

ISM Mfg kom in på 54,5 mot väntat 55,0 och fg 54,6… rätt inline

Dito Prices kom in på 77,9 mot fg 71,1… pekar på att företagen känner kostnadstryck och vill höja priser

Dito Employment kom in på 52,7 mot fg 51,2… bättre men fortsatt ingen stark nivå

Dito New Orders kom in på 55,3 mot fg 53,7.. inte pjåkig, men ingen supper konja

Tysk och Eur Mfg PMI kom in på 53,9 resp 52,9 mot fg 53,8 resp 52,7… okej, men ingen konjunktur uppgång.

Idag på morgonen kom Tysk och Eur Service PMI in på 52,9 resp 53,0… samma som ovan.

Alltså ser jag på datan ser jag en rätt svag men robust US ekonomi, som skapar få jobb, där löner och på sikt inflation rör sig ner mot målet, och där oljan är ett stör moment just nu. Räntemarknaden tar med rätta in Iran risken, men det kan vända imrgon, och då finns det mycket goda förutsättningar för rejält lägre räntor.

US Service PMI kom in på 58,8 mot fg 58,7… still strong

ISM Services kom in på 54,9 mot väntat 55,2 mot fg 55,4.. svagare men fortsatt bra!

Dito Prices kom in på 74,0 mot fg 72,6… trycker på

Dito Employment kom in på 50,1 mot fg 47,8… bättre men händer inte mycket!

Dito New ORders kom in på 59,8 mot fg 60,9.. inline

Dito Buz Activity kom in på 56,5 mot fg 61,7… mjuknar

Alltså vi har INTE en konjunktur acceleration…. bara så ni vet!

Senare i veckan har vi flash inflation från Sverige. Annars lugnt! Oljan i fokus.

Blir det räntehöjning i december? Var är oljan?

Kommer SPX stödet 7500 att hålla? Var är oljan?

Allt handlar om Iran och oljan…..

-tisdag

Angående oljan. I mars när oljan slutade flöda, och priset drog, så var ändå impact på slutprodukter, tänk jetfuel, diesel, bensin och så vidare, hyfsat okej. Varför då? Jo för att lagernivåer av dels råolja, men även slutprodukter var ganska okej. Detta innebar att supply/demand tajtness inte fick så stort genomslag på slutprodukter som i sin tur gjorde att inflation steg, men inte så mycket som befarat. Det innebar också att oljan toppade ur på hyfsade nivåer. Sedan dess har det gått 7 månader, och eldupphöret som skicade ner oljan till 70, gick åt skogen, så oljan studsade tillbaka till 100, är inte den stora grejen, utan att lager nivåer på i princip allt, dvs allt från nationella råoljelager till slutprodukter har krympts. Så även om Supply av olja i världen idag är bättre än i mars, vilket återspeglas i oljepriset runt 100, så har tajtare lagernivåer gjort att slutprodukterna är mycket dyrare, vilket implicit ger högre inflation.

Centralbankerna känner till detta, och det är därför man är hökig. Sen fattar dom också att räntehöjnigar inte löser konflikten. Men dom är rädda att energipriserna sprider sig ut i ekonomin och tvingar upp priserna och inflations förväntningarna i allmänhet. Detta i ett läge där lönerna är på väg ner. Om arbetstagarna börjar vilja bli kompenserade med högre lön, så är spiralen igång. Därför höjer man.

Lösningen på problemet, är en fullständig lösning kring Hormuz och helt återupprättade leveranser, vilket implicit får oljan att tappa till 70. Då flödar oljan och den är billig. Det är grundförutsättningen för att man ska kunna återuppbygga lager nivåerna med billig bensin, och till slut få bukt på inflationsdatan. Då upphör även risken för spridning till andra priser, samt lönespiral. Då kan centralbanken börja fokusera på att stötta efterfrågan, istället för att bromsa den.

Jag upplever att media och många inte återger den här nyansen när man diskuterar dagens räntor. För en ränta är inte hög eller låg. Den är ALLTID en relation till inflation. 5% är bara bra om inflationen framöver är 2%. Annars är den dålig. Om inflationen är över 5% så blir man realt fattigare. Alltså säljer marknaden bonds. Det skulle jag också gjort. Man kan tycka att aktiemarknaden borde fått stryk när räntorna drog. Men PE20 är billigt om Mag7 levererar vinster som dom gjort. Du vill inte sälja en global aktiefond, som den står 20% högre om ett år. Den avkastingen kompenserar för 5% inflation. Det för inte 5% obligationen. Det är därför Bonds handlar om Inflation. Och aktier om Vinst tillväxt. Båda kan gå bra, båda kan gå dåligt. En kan gå bra, den andra kan gå dåligt. Och tvärtom! Många där ute pratar som om man måste sitta på den ena eller den andra. Och visst, den ene går ju alltid bättre än den andra. Men egentligen är det två isolerade tillgångsslag. Som drivs av två olika saker.

-onsdag

KPIF kom in på 1,5% YoY mot väntat 1,5 och fg 0,7. Inline. Hade man rensat för valfläsk som moms, drivmedel etc så hade den varit upp mot 3%. Men det handlar också om att oljan står i 100 dollar, och att olika raffinerade varor blivit väldigt dyra pga tajta lager (vilket bygger på 7 månaders UNDERSUPPLY). Den störda försörjnings kanalerna, som nu börjar trycka ner lager nivåer på många håll, är idag nästan ett större problem än själva priset. Hade tvärtom Hormuz varit helt öppet och oljan fått ticka på runt 70dollar en tid, ja då hade vi inte haft 3% inflation, utan klart under 2%.

KPIF Ex Energi, som är den Riksbanken bör följa, 0,5% mot väntat 0,8 och fg 0,5. Bättre. Även där kan man lägga tillbaka valfläsket och landar klart under 2%. Det är bra för Riksbanken. Det finns två saker att tänka på här. 1, företagen verkar ha det tufft att dumpa över kostnadsökningar på slutkund, vilket är ett rådande tema överallt i världen 2, Även om kärninflationen ligger under målet om 2% så finns det ett extremt tajt förhållande mellan KPIF och den utan energi. Generellt kan sägas att ju längre TID som energi priserna är höga, desto större sannolikhet att dom skvätter ner mot kärninflationen. Med den vetskapen kan man dra följande slutsats. Om Oljan håller sig länge på höga nivåer, så ökar risken för att kärninflationen konvergerar UPPÅT. Hur mycket beror styrkan i hushållen, och idag verkar dom inte klara så stor överförings kapacitet. Men om Iran löser sig och oljan blir 1, billig och 2, flödar fritt (dom två hänger ihop) så kommer inte kärninflationen att resa sig utan det är KPIF som snarare ska ner till kärninflationen. ¨

Konklusion: Datan är bra för Riksnbanken, men höjningen smyger sig närmare. Vad jag, Riksbanken och alla andra bolånetagare bör hoppas på är att oljan börjar flöda fritt i Gulfen. Då behöver man inte vara orolig.

Det sjuka är alltså att det till stor del är Trump som bestämmer hur hög månadskostnaden för svenska bolånetagare ska vara framöver. Löser sig inte oljeflödena, så kan lagernivåera bli kritiska på riktigt, och då talar vi riktigt höga priser, och inflation likt 2022, och då kommer bolåneräntorna att dra, och julbordet och julklapparna små. Så gå inte runt och sura på Riks…. sura på Trump!

-torsdag

nu börjar man bli rätt trött på svenska valet…. men vad har vi för möjligheter?

Känns inte som om C och V sätter sig i samma regering. Men kan båda rösta gult. Kan V rösta gult så kan nog C också göra det eftersom då fullgör dom sin uppgift, dvs håller V och SD utanför. Men kan V rösta gult? Kanske om alternativet är Uffe ledd regering? Men om dom inte gör det, vad har vi på andra sidan? Kan SD rösta gult om C gör det? Den tror jag nästan är mer möjlig än att V röstar gult. Och slutligen, kan KD och L rösta gult för Magda? Det hade också funkar men känns avlägset. Tidö sidan är nog minst rädda för nyval, då dom kan bekräfta den rödgröna röran, och vinna på det. Sen undrar jag vilka vänster väljare som går till Tidö. Några från centern såklart, kanske någon från S, men räcker det? Det kokar ner till vem som viker ner sina röda linjer först. Givet att vi inte har nyval så pekar mycket på en ny Tidö regering, då jag tror SD har lättast att rösta gult. Detta då dom har varit största förlorare på att närma sig regeringsmakten. Som argt oppositionsparti vinner dom röster. Som kompromissande regeringsparti kan dom få genom politik, men det verkar inte deras väljare gilla. V däremot skulle sannolikt få mycket skit om dom röstar gult, då dom varken får sitta i regering eller driva genom sakpolitik. Det gillar inte deras väljare.

Visserligen noterar SPX och NDX nya toppar, men det är ytterst får aktier som driver detta. Inte minst Nvidia. Stora flertalet deppar, pga höga räntor och deppig FED. Så är det. Om du inte har starka vinst revideringar som driver din aktie, så kan du inte leva på multipelexpansion när räntorna stiger. Tvärtom! Oljan fortsätter att konsolidera. Vi behöver ett rejält tapp ner mot 90 för att vädra morgonluft. Men det kräver något fundamentalt. Visserligen funkar leveranseran ur Hormuz bättre än i mars. Men det räcker inte. Lager nivåer är tajta runt om i världen, och för att marknaden verkligen ska börja återfå förtroende så behöver vi full öppning, vilket är lika med oljan runt 70. Där är vi inte ännu…

Och slutligen vill jag säga att börsutvecklingen histriskt varit stark EFTER Midterm election, nästan oavsett utgång. Sen är det klart. Det är mer positivt om båda kamrarna fortsätter att tillhöra REP. Men även om dom blir DEM ser det statistiskt bra ut. DEt är väl en risk premie som försvinner antar jag.

Så i november, om vi kan lämna både Iran och Mid term bakom oss… så finns det anledning att vara börsoptimist på 6-12 månaders sikt.

Den riktigt stora risk faktorn där ute…. är dom AI Capex drivna vinsterna. När dom försvinner en vacker dag, så kraschar börsen. Men jag tror inte vi är där ännu på ett par år.

FED höjde till 3,75 och flaggar för 2 höjningar till i dcember och mars, till 4,25%. Det intressanta är inte att 10åringen nåt 5,25% utan att 2åringen är på 5%. Min tes är att 2åringen visar vad FED ska göra, som egentligen är en funktion av inlfationsutsikterna. Medan 10 åringen är korträntan plus 100 punkter normalt sett. Detta ger mig några insikter.

1, Det är inte statsskuld eller AI-finansiering och därmed stigande realräntor som är huvudproblemet.

2, Det är inte förväntningar om högkonja. Då borde inte 10-2 spreden legat på noll.

3, Det är konfilkten kring Iran, då räntemarknaden är risk avers, och säger ”Vi ser ingen lösning på konfilkten”. Om det inte löser sig, så kommer oljan inte bara stanna på 100 dollar, utan fortsätta upp, och i takt med att den fortsätter upp, så behöver FED fortsätta att höja. Anledningen är att konjunturen är inte stark, men den är TILLRÄCKLIGT stark för att absorbera stigande energipriser, som slår genom i transporter, plast och förpackning, uppvärmning, foder till djur, gödningsmedel etc….

Det är 2åringen som säger ”Iran ser inte ut att gå mot någon lösning”. Och så länge som det inte gör det, så kommer oljan att fortsätta upp.

Detta är ett problem, för nu är både korta och långa räntor höga, så all finansiering, ny och befintlig, kommer bli dyrare, och ge ekonomin en smocka. Detta samtidigt som allt blir dyrare.

Jag misstänker att det är detta som Iran ville åstadkomma. Dvs USAs achilleshäl är inte ett högt oljepris. Man har gott om gas och olja själva och netto effekten är liten. Men man får problem om räntorna drar och FED drar åt svångremmen. Det har man lyckats skapa. Räntan och dess effekter är så väldigt mycket större än oljan och dess effekter.

Så jag följer i vanlig ordning OLJAN slaviskt just nu. Tekniskt ser den intressant ut då den toppade för 2 veckor sen. Frågan är vad som händer i veckan. Viktigt stöd strax över 90. Bryts detta är det BULL time, för då gudar den för 70 igen. Lär krävas nåt fundamentalt. Bryter vi upp över 103+ så ökar risken för 115-120. Då är det baisse, och då är frågan om SPX 7500 håller.

I veckan har vi även viktig data i form av jobb och ISM. Men detta är underordnat OLJAN.

Vi har även Case Shiller, Cons Conf, JOLTS, ADP, Core PCE, Chicago, EUR inflaiton….

Noterar Vänsterns tuffa linje. Jag tror vänstern tänkte så här: Maggan, V och MP bildar ett gäng, precis som med Uffe och hans gäng, och sen blir det Centerns problem att välja sida, Och mellan pest och kolera blir det Maggan. Problemet var att Maggan inte vill sitta i regering med V, utan sa istället ”om ni lovar att rösta gult, så kanske jag kan få Centern att rösta gult”. Då blev V asförbannade.

Nu går bollen går över till Uffe. Han måste fråga Jimmy om dom kan tänka sig att stå utanför och rösta gult. Då finns chansen att han kan få C att rösta gult. Då är det Jimmys tur att bekänna färg. Antingen kör han gult, eller inte. Men om inte Jimmy röstar gult, så lär inte heller Uffe få centerns stöd. Då går bollen tillbaka till Maggan. Frågan är om hon tar en ny runda med V, eller försöker med L/KD. Verkar som om V inte tänker rösta gult iallafall!

– — tisdag

CAse SHiller kom in på 2,5% YoY mot fg 2,2%… ganska starkt, men ingen stor förändring, priserna är på ATH och rör sig sakta uppåt.

CB Cons Confidence kom in på 81,9 mot fg 89,4… en väldigt svag siffra, visar på svag arbetsmarknad

JOLTS 7,079 mot fg 7,335… svag.

Under ytan ser inte konjunkturen ut att föra med sig nya jobb. Alltså ingen press på löner, alltså inget strukturellt inflations tryck om ni frågar mig.

HADE DET INTE VARIT FÖR TRUMPS ÄVENTYR SÅ HADE INFLATIONEN VARIT PÅ MÅLET NU OCH FED HADE KUNNAT SITTA PÅ STYRRÄNTA OM 2%, OCH DÄRMED HADE 2ÅRING KUNNAT VARA 2% OCH 10ÅRING 3%. ISTÄLLET HAR VI NÅT ANNAT.

Men för att ge en mer nyanserad bild. Om Kina hade tagit Taiwan, så hade det varit ett problem. Och det är inte Europa som hade stoppat dom. Det är USA eller ingen. Och Trump vill koppla ett grepp om Kina genom att kontrollera oljan. Det är inte så konstigt egentligen. Europa väljer samma väg som med Putin, dvs om man ökar handeln mellan länder, och båda tjänar på det, så minskar risken för krig. Den strategin såg ut att funka ett tag med Ryssland till den inte gjorde det. Är Ryssland och Kina samma sak? Vet ej. Trumps första operation mot Venezuela gick bra. Maduro var dessutom en jävla skurk, som sålde oljan svart till Kina. Iran är och har varit ett problem i regionen under årtionden. Men ingen har gjort nåt mer än sanktioner, som inte fungerat. Att Trump ger Iran på nöten och avvärjer ett framtida kärnvapen hot är en bra ide, OM DET HADE FUNKAT. Nu är det tveksamt. När Trump var president 2018-2022 var han också den ende som gav Kina på nöten för orimliga handelsvillkor. Det var inte så dumt, och det tyckte inte Biden heller för han fortsatte på samma linje. Innan Trump tassade allt på tår inför Kina. Att Trump går hårt åt Europa känns också sådär, men om vi rustar upp försvaret för att avskrämma Putin i framtiden så är det väl också en rätt bra ide. Jag är ingen Trump fan, absolut inte. Men vissa av hans beslut, har ur rent strategiskt perspektiv, en poäng. Sen funkade inte Iran operationen, det är synd. Förhoppningsvis är deras strategiska försvar ändå decimerat. Då har det gett något. Sen har Trump fel om tusen andra saker. Men just dom här är inte fel i sak.

Konflkten mellan Iran och USA ser ut att trappas upp, samtidigt har oljan fortsatt vara svag konstigt nog. Oljan har stöd runt 95dollar. Har svårt att se hur detta ska brytas givet utvecklingen. Men om det gör det så hade det varit väldigt positivt.

SPX fortsatte att vara stark, och står nära en teknisk köpsignal. VIX är också på nedåtgående, och har ett gap längre ner. Detta kan tyckas vara märkligt då räntorna är på en nivå som tidigare har varit negativt. Å andra sidan är aktiemultiplarna rejält nedtryckta. Detta har varit ett år där vinst revideringar verkligen hållit marknaden under armarna. Det är bräckligt, åtminstone fram till Hormuz öppnar och oljan står i 70usd. Där är vi inte ännu! Långt ifrån.

Q3orna ligger en månad bort, men det intressanta med dom är att det är första gången marknaden brukar börja ta nästa års estimat på allvar. Om Q3orn är bra, vilket jag tror, så innebär det att FY27 har stor sannolikhet att bli bra, och då trillar multiplarna ner ytterligare. Vi närmar oss en situation där aktiemultiplarna baserat på FY27 estimaten ser riktigt fina ut. MEN, för att handla upp detta, så måste vi även ha lägre räntor, vilket bygger på lägre oljepris. Men visst finns det ett riktigt BULL case där som ligger och ruvar. Men det finns såklart stora risker att det inte funkar.

FED säger att man tänker höja i december och mars, till 4,25%. Så länge som Hormuz är stängt så lär detta bli verklighet. Men om Hormuz öppnar så ändras kalkylen. Inflationsdatan är en funktion av detta.

I veckan händer inte så mycket. Riksbanksmöte, där marknaden är nyfiken på hur Riks ställer sig till det faktum att svensk inflation överraskat positivt och INTE manar till höjning, samtidigt som ECB/FED slagit in på en ny väg. Kronan har försvagat sig från 10,60eur till 11,30eur. Typ 6%. Det är hanterbart. Men upp mot 12eur så blir det jobbigt. Det innebär att vi kommer importerar inflation genom dyrare varor, vilket kan tvinga Riks till att höja också. Jag tror Thedeen kommer trycka på risken att nästa steg blir en höjning, men att man lämnar räntan denna gång. Naturgas lager är låga i Europa, och blir det en kall vinter lär priserna bli höga. Detta eldar på inflations brasan. Alla fattar att höjda räntor inte får Hormuz att öppna eller ökar gas lager. MEN, vad centralbanker är rädda för att är att företagens direkta och indirekta kostnadsökningar överförs på konsument priser, och därmed får en bred inflatiorisk effekt. I ett sånt läge vill man göra det ännu tuffar för hushållen, vilket därmed slår på företagens efterfrågan, vilket gör att det inte kan eller vill höja priserna.

Vi har även Flash PMIs i veckan, som ger oss en pulsmätare över konjunkturen. Så här långt verkar den lite halvpigg, men jag skulle inte teckna in för mycket. Företagen säger inte att dom börjar anställa ännu, och uttrycket ”job less growth” ger jag inte mycket för.

Sverige är sårbart om räntorna höjs, då man till skillnad från 2022 har stor andel rörliga bolån, och i kombination med höga elpriser….. så kan det svida.

Sen har vi ingen regering. Centern är en vattendelare, och frågan är om de kan acceptera STÖD till regering från V och/eller SD, eller dom kräver total frånvaro, och kan V och SD tänka sig att bara stödja? Om inget av det funkar, så finns det bara KD/L kvar och frågan är om Maggan kan ge dom tillräckliga köttben för att nappa. Gör dom inte det väntar Extraval. Någon gång ska vara den första. Spontant tror jag Maggan är riktigt sugen på att bilda regering. S gjorde dessutom ett skitval, så går dom till extraval lär dom bli bestraffade för att man inte ens kunde bilda regering (vilket Tidö kritiserat dom för under hela valrörelsen), och då vinner nog Tidö sidan. Så frågan är om V i vanlig ordning accepterar en deal med sakpolitik, och skippar minsterposter, och om det räcker för C. Eller dom kräver mittenpolitik, och därmed KD/L alternativt stötta Uffe givet att SD viker ner sig och bara kräver sakpolitik. Det här är spel teori på hög nivå. Det troligaste här och nu är väl att hela processen tar lååång tid, och att Uffe kör övergångs regering under tiden. För alla som gillar det gamla Tidö upplägget så är det ju välkommet!

-tis

Glädjen är stor när oljan faller och inte satt nya toppar på snart två veckor. Trots stök! Oljan var ner till 95ish stödet och det är frågan var nästa rörelse tar oss. Detta är avgörande. SPX reagerar positivt på detta och ger indikationer på att 7500/7550 botten var just botten. Men det beror som sagt på oljan. VIX stängde också sitt gap, förenligt med optimismen. Räntorna är fortsatt höga men dom är lagging FED, som är lagging allt annat. Jag följer oljan salviskt framöver…. brott ner under 95 ger möjlighet att testa stigande trend runt 92dollar. Tror det måste till nåt fundamentalt för att bryta den. Där är vi inte…. motstånd strax ovanför 100usd.

NVDA Nvidia aktie stod i c210 dollar i november förra året. Där toppade den!

Den stod i 235usd i maj i år, och där topppade den.

och nu handlas den i 227 dollar.

Samtliga är topp nivåer, och nov25 och maj 26 orkade den inte högre.

Men låt oss bara bena ut fundamenta lite. I nov25 så låg 12månaders fwd earnings per share (EPS) på ca 7,25usd. Framförallt vilade det på förväntningar om vinsten 2026. PE-talet var alltså 29X.

I maj i år, så hade 12m Fwd EPS klättrat till ca 10,7dollar per aktie. Framförallt för att vinst prognosen för 2026 skruvats upp, men även för att 2027 smög in sig i datan. Så trots att aktiekursen var högre än i Nov25 låg PE-talet på 22X.

Nu i september ligger 12m fwd EPS på 14,3 usd vilket bygger på att 2026 skruvats upp ännu lite till, men framförallt på att stor del av vinsten ligger i 2027. Så nu ligger PE-talet på 16X.

Det intressanta med dom här tre mätpunkterna är att aktiepriset ligger på ungefär samma nivå, fast PE-talet diffar otroligt mycket. PE 29, 22 resp 16.

Hur mycket går att skylla på räntan? I november 25 låg 10årsräntan på 4%, i somras på 4,6% och nu nästan 5%.

Men även om man gör om värderingen till aktieriskpremie, där man tar inversen av PE-talet, och drar bort räntan är skillnaderna stora.

Nov25: 1/29=3,44 minus 4% = -0,5%

Maj 26: 1/22=4,5 minus 4,6% = ca 0%.

Det verkar alltså som om marknaden tycker att NVDA är hyfsat fullvärderat runt 0% riskpremie.

Nu då?

Sep 26: 1/16=6,25% – 5% = 1,25%

För mig är Nvidia klart undervärderat utifrån detta. Ska den ner till 0%, så ska PE-talet upp till 20. Det är 25% uppsida.

Risken i Nvidia är att man ställt upp vinst estimaten för högt för nästa år. Rapport besvikelser kommer då slå hårt mot aktien. Men så sa man även 2025. Så det finns även en risk att vinsten slår estimaten.

Det finns även en uppsides risk och det är räntan. Faller räntan till säg 4% då ska PE talet upp till 24x enligt samma resonemang. Det är 50% uppsida.

Det kan även bli en kombination såklart.

Sen kan man alltid fråga sig om Nvda ska handlas till 0% aktieriskpremie? Så länge som dom levererar är dom en av världens mest spektakulära och viktiga bolag, så JA. Slutar dom leverera, ja då ska man inte äga aktien längre.

Det finns mycket att oroa sig där ute för. Men om NVDA står 50% högre om 1 år. Då tror jag att många Global fonder där ute gått hyfsat. Inte minst för då lever AI Capex trejden, och då har även andra stora bolag gått bra, och världen är sannolikt inte i recession, och då har inte alla andra bolag kapsejsat heller.

Rent tekniskt har vi nu en viktig nivå på SPX 7500. För den risk averta, bör man sätta upp den som Stopp. Men i stormiga tider som dom här behöver man även se till möjligheterna. Skulle vi få en långsiktig lösning med Iran, oljan på 70, så tror jag världsindex kan vara värt att äga kommande året.

-onsdag

Från tyskland/europa kom mfg flash PMI in på 53,8 resp 52,7 mot fg 54,3 resp 52,7… rätt ljummet och väntat. Service PMI kom in på 52,9 resp 53,0 mot fg 49,7 resp 51,6… en uppryckning men inget signifikant. Jag räknar med att Europa även framöver växer med drygt 1% och inte skapar några jobb. Inflationen borde rent strukturellt hålla sig på mattan. Det är Iran som spökar. Vilket är problematiskt då höga energi priser på drivmedel och el, tillsammans med höga räntekostnader, gröper ur plånböckerna och gör konsumenten ännu svagare, i en situation där konjunkturen i allmänhet inte ger dragläge. Alltså, vi är inte på väg mot recession, men VERKLIGEN inte högkonja heller!

Från USA kom Mfg Flash PMI in på 57,0 mot väntat 53,6 och fg 53,9… väldigt starkt, precis som med Philly, men inte som med Empire. Ska bli intressant att se hur ISM kommer in. Vad kommer styrkan från? Kommer även jobben ta fart?

Flash service PMI kom in på 58,7 mot väntat 56,0 och fg 56,5… även denna är super stark. Är det något bestående och strukturellt, eller vänder det ner senare i år. Vad händer med jobben? Vi kommer få anledning att komma tillbaka till detta!

Har ni funderat mer på svenska valet? Det har jag…

Väldigt stökigt runt V, och jag tror inte för ett ögonblick att S vill bilda regering med dom. Det ville dom inte innan stöket heller. Jag tror fortfarande inte på extraval, utan man måste nog vidga vyerna, och även tänka på alternativen där ett parti trycker på GUL knapp. Dvs varken gillar eller ogillar en regering. Hittills pratas det mest om Grön knapp (sitta i regering eller göra upp om sakpolkitik och stötta) eller Röd knapp, dvs Fälla. Så vad kan man tänka då?

1, V+S+MP+C i regering. Kommer aldrig hända

2, S+MP+C, där V stöttar och får genom sakpolitik. Tror inte jag heller kommer hända

3, S+MP+C, där V trycker gult för att det är ändå bättre än Höger regering. Ändå osannolikt

4, S+MP, där C och V stöttar. Inte sannolikt att C går med på detta

5, S+MP, där C och V trycker gult och släpper fram. Inte helt omöjligt ett kritiskt läge

6, S+MP+C, där L och KD stöttar. Det varianten jag hoppats och trott på, men kanske ändå osannolik. L+KD sätter sig inte i regering, och dom trycker inte gult. Så det är enda chansen

7, M+KD+L+SD, där C stöttar. Väldigt osannolik. Att C trycker gult är också osannolik. Att dom sätter sig i regering är helt osannolikt

8, M+KD+L, där C och SD stöttar är också osannolikt då C borde gjort detta redan innan.

9, M+KD+L, där C och SD trycker gult. Inte helt osannolikt, och det handlar för SD del att inte släppa fram Magda, och för C del att både V och SD trots allt står utanför.

Så för att summera, utan att veta vad KD och L egentligen tycker, är Nr 6 mest logisk. Därefter följer 5:an, sen 9:an och sist 4:an. Dom övriga tror jag inte alls på!

Så hur skulle det utspela sig.

S försöker förhandla med MP+C+V, men misslyckas (4an). Då försöker man med S+MP, och vill få dom att trycka Gult annars ökar risken att Uffe blir statsminister (5an). Det kan gå, men tveksamt. Det går vidare till Uffe och han testar alla varianter, men ytterst för att få med sig C så måste SD stå utanför. Så då testas 9an. Och funkar inte den så kommer Maggan att ge sig på höger sidan på allvar. Alltså lova gröna skogar till KD+L i hopp om att det går, dvs 6an. Men går inte det blir det extraval.

Om ingen lyckas, så går vi till extraval. Det mest sannolika utfallet är samma utfall som första valet. Varför? Man kan tycka att Uffe hade rätt, att den rödgröna röran inte skulle funka, och så visade det sig att han hade rätt. Alltså borde höger sidan belönas för detta vid ett extraval. Men vilka väljare ska gå över? Väljarna från S+MP+V kommer aldrig gå över. Kvar har vi C väljarna. Och dom hatar SD och V, och tycker bara C har gjort sitt jobb i regeringsbildningen. Inte sabbat. Så jag ser ingen väljarstöm från C till högern. Och därför kommer inte Tidö sidan vinna vid extraval.

Jag är amatör på området. Men spelteorin är super kul. Är jag fel på det? Har jag missat nån nyans. Det roliga är att det finns så många varianter om man tänker att partierna kan kräva allt från regeringsplats, till avtal om sakpolitik, till inget, och sen kan trycka både grönt, rött och gult. Ta V till exempel, låt säga att de vare sig får sitta i regering eller avtala om sakpolitik. Men om dom trycker grönt riskerar dom att få höger regering i 4 år till. Då är det smartare att trycka gult än rött.

Personligen tror jag alternativ 6 är bäst för Sverige, och det mest rimliga den här gången. Jag hade också gärna sett att Tidö satt kvar som innan. Men dom samlar inte majoritet längre, och det är deras stora problem.

V ser jag inte som ett problem. Ingen vill ha att göra med dom utom MP, och MP har inget att säga till om så länge som dom får sköta klimat politiken i nästa regering. S har alltid haft ett nack grepp om dom! V är också dom enda som jag ser som ett hot mot Svensk ekonomi om dom får ha rejält med inflytande i 4 år. SD har också extrema åsikter runt immigration och integration. Men det är inget hot mot ekonomin, snarare tvärtom. MPs ekonomiska politik är vansinnig, men dom får bara släppa fram vindkraft och elbilspremier, och det gör ingen skada. På kort sikt driver det snarare tillväxt.

-torsdag

Flash PMIs var riktigt starka igår från USA. Man får inga detaljer kring underliggande och var styrkan kommer från men jag har två teser:

1, Det är Pris komponenten som driver upp dom. Dvs att företagen känner kostnadstryck och höjer priserna, är något som driver en positiv PMI. I förra veckan hade vi Philly FED som var stark, men visade att det var just priser som drev, och inte Employment som var svag. Detta spelar såklart stor roll, för tillväxt mäts i reala termer, och det är real tillväxt som skapar jobb och driver en ekonomi. Inte nominell. Hade det varit priser som drev en ekonomi så hade det ju räckt om alla fick 10% mer i lön, och alla företag höjde priserna med 10%, samtidigt som real tillväxt varit 0%. Det hade inte gjort någon nytta utan varit oförändrat läge. Eller i praktiken ett sämre läge, då det driver upp inflation, som driver räntor. Detta i sin tur får två effekter. Högre räntor ger lägre investeringar. Sämre tillväxt på sikt. Högre räntor ger högre räntekostnader, vilket är en belastning för alla belånade företag och hushåll. Samtidigt är någons räntekostnad, någon annans ränteintäkt. Så kapital ägarna är vinnarna, men egentligen är dom också förlorare då priserna ökar med 10%, så även om deras ränteinkomster stiger, så blir dom inte real rikare. Men som sagt, det kan vara pris komponenten som driver PMI, och då är det ingen uthållig tillväxt som jag ser det.

2, Investeringarna och CAPEX programmen mot AI förväntas utgöra ca 3% av BNP under 2024-2030 enligt en rapport. Men det är inte lika mycket varje år, utan det ökar varje år. Lägre i början och mer i slutet. Det kan vara dom här ökningarna som nu ger en push åt ekonomin. Capex programmen ger såklart direkta effekter på vissa hushåll och företag, men med viss fördröjning ger det även spridningseffekter på allt annat. Det kan också vara fördröjningseffekter och ringa på vattnet effekter som slår genom allt mer. Detta faktor skulle i så fall ge en mer REAL effekt på konjunkturen. Det som talar mot detta är att ÖVRIG Private Investment i USA, alltifrån husbyggande till övrig industri uppvisar väldigt stor svaghet. Det skulle betyda att netto effekten AI + Övrigt, inte är så stor.

Om en vecka får vi ISM som är mycket mer pålitlig. Då får vi även veta om Employment faktorn tar fart eller inte. GÖR DEN INTE DET, så är jag rätt skeptisk till konjunktur uppgångens styrka och varaktighet. Det finns inget som strukturellt heter job less growth.

Själva jobb grejen är intressant, för även om AI skapar jobb, både direkt och indirekt, så kan svaghet i allt utanför AI göra att netto effekten blir ljummen för totalen i ekonomin. Det har vi sett hittills under 2024-2026. Frågan är hur det blir framåt. AI Capex kanske tilltar i styrka och gör att det nettot förbättras. Men i så fall vill jag se employment faktorn, både inom ISM mfg och services på riktigt etablera sig över 55. Annars är det bara brus!

Riksbanken höjer inte idag, precis som väntat, men flaggar för räntehöjningar framöver. Dom bygger på TVÅ saker.

1, Att inflationsutsikterna står sig. Vilket dom gör om oljan är på 100+ och elpriserna fortsätter upp. Men skulle oljan trilla ner mot 70, då ändras det här! Trump alltså!

2, Konjunktur utsikterna är fortsatt starka… vilket bygger på den uppgång vi sett på sistone. Men även den är fragile. Dvs uppgången är till stor del doping av regeringen, med lägre bränslepriser, matmoms etc. Val fläsk. Inget strukturellt. Snarare kommer dom stigande räntorna, ge högre räntekostnader för alla belånade med rörliga lån (vilket alla har nu för tiden), stigande bränslepriser, stigande el priser, val fläsket som inte förnyas, sämre konja i Europa till viss del som funktion av ovan….. göra att dom positiva utsikterna riskerar att vända till nåt annat.

Vad man glömmer är att svensk och europeisk konjunktur står egentligen rent strukturellt och stampar runt 1%. (rensa bort val fläsket). Att det inte skapas jobb, att lönetrycket trendar sakta nedåt. Alltså långssiktigt strukturellt, så är vi inte i en miljö för höjningar. Tvärtom!

Men att utesluta att Riksbanken kommer höja en till två gånger…. det verkar dumt. Men det kommer sannolikt bara förvärra situationen som gör att man måste sänka i framtiden.

Forts val analysen…

Måste säga att Per kommentar kring valet inte är så dum alls ur ett logiskt perspektiv. Han är inne på att Vänstern och Centern kommer att släppa genom S+MP genom att rösta gult. Ingen av dom får sitta i regering eller får genom sakpolitik. Men vinsten för V blir att man INTE får en borgerlig regering med SD inflytande, och för C är vinsten att man inte får en regering med vare sig V eller SD inflytande.

Men det är ett race, för om SD kan tänka sig att rösta gult för Uffe utan krav på ministerpost eller sakpolitiskt inflytande, då öppnar det upp dörren för C. I så fall blir det ett race mellan Uffe och Maggan att flirta med C att få genom deras sakpolitik. Men dom får inte gå för långt, för då riskerar V och SD surna till och dra tillbaka sina gula röster. Å andra sidan är både V och SD vääääldigt motiverade att rösta gult, för alternativet är att dom får en regering som dom hatar. Därmed är det inte bara ett race mellan Uffe och Maggan, utan även V och SD. Dvs om V kräver en massa och inte SD gör det, då drar C mot Uffe. Om SD kräver en massa, då drar C mot Maggan. Så i första hand måste Maggan få V att rösta gult, sen ge köttben åt C, samtidigt som Uffe behöver få SD att rösta gult, och sen ge C en massa köttben. Oj, vilken guldsits C har ändå! För C spelar det inte så stor roll vilket alternativ det blir, båda alternativen utesluter både V och SD, vilket är deras primära mål.

Sen har ju både SD och V sagt att dom kräver inflytande den här gången. Snacka om ett chickenrace att avvika från den linjen…… SD borde ha lättare att sätta sig i opposition än vad V gör. Dels för att Tidö sidan förlorade och V stärktes, och dels för att SD verkar förlora väljar stöd på att kompromissa i sin politik, och kanske gör bättre i opposition. Om SD alltså väljer Gul knapp och V inte gör det, då kommer C springa till Tidö sidan, och inte Maggan sidan. Alltså måste V välja svek spåret mot sina väljare. Tufft! Maggan måste övertala V att rösta gult för att det här ska gå! Om dom gör det, så finns det nåt att komma med till C. Annars riskerar SD rösta gult, och då har Uffe nåt att komma med till C.

Innan var jag inne på att S kunde flirta över KD och L till sin sida. Det alternativet känns alltmer kört faktiskt!

Allt fokus på FED på onsdag. Warsh är inte så mycket för prognoser och framåtblickade. Han tittar på inflationen och den är för hög. Personligen tycker jag att han borde utgår från Core CPI och då har han rätt ränta. Men om Head CPI kommer dra med sig Core CPI närmaste månaderna, ja då är räntan för låg. Vilket blir det? Ja det beror på om oljan står i 100+ om några månader, eller 70 eller lägre. Ja ni fattar, allt handlar om Hormuz, allt handlar om Iran och Trump. Som sagt, risken är att vi får en räntehöjning på onsdag, och löser sig inget är risken att det fortsätter, men öppnar Horuz, så uteblir höjningarna, och nästa år borde vi får rejäla sänkningar.

Jag är inte så mycket för att studera val och politiker, men Svenska valet är spännande. Mandat fördelningen är 176 mot 173. 49,0% mot 49,4%. Det skiljer knappt 30,000 röster. På onsdag räknas utlandsrösterna. Dom är 370,000. Normalt sett är valdeltagandet lågt, då folk som inte bor i Sverige bryr sig mindre. Men säg att det är 32% som sist, så är det 120,000 röster. Får högern 75,000 och vänstsern 45,000 så vinner Tidö. Det innebär att högern måste plocka hem 63%+….. problemet är vi inte riktigt vet hur man röstar utomlands. Varken SD eller V brukar vara så tunga, vilket både är bra och dåligt. Men 63% är rätt mycket. Ett alternativ är att deltagandet stiger, då krävs inte lika stora övervikt mot högern. Men det känns mindre troligt. Jag tror visst att utlandet kan ha en viss slagsida mot högern, men kanske inte så mycket som krävs. Alltså skulle slutresultatet stanna på 175 mot 174 mandat.

Den stora grejen med valet, även om det faktiskt inte skiljer sig super mycket från 2022, är att SD tappade och V stärktes. Eller?

SD tappade sannolikt för att många stödröstade på L. Men det kan jag tycka är rimligt efter ”kramen”. Men i samband med ”kramen” så tappade L många ”vänsterborgare” pga närheten till SD och att man inte vill se SD ministrar i en regering. Problemet var inte att SD tappade röster till L. Problemet var att L tappade röster till C.

V stärktes sannolikt för att man lyckades locka invandrare (där många inte brukar rösta alls), plus att många nya unga väljare är vänster. Unga människor har lättare att ta till sig ”solidaritets teman” än vad gamla har. Arbetslösheten är också rätt hög bland unga. Svag konjunktur skapar inte jobb åt unga. Samtidigt som dom ser enögt på samhället där många har det gott ställt. En orättvisa dom tror V har modellen för att rätta till. Svensk ekonomi har vuxit med 5% realt senaste 4 åren. I högkonja kan man växa med 5% ett enskilt år så det är ett svagt resultat. Reallönerna har varit svaga och ekonomin har inte skapat några jobb. Det är många som tycker det är jobbigt ekonomiskt. Å andra sidan finns det dom som kan konstatera att det inte är regeringens fel utan Europa konjunkturen. Brott och straff och invandring är inte heller riktigt lika brännande frågor som för 4 år sedan.

Men som sagt, val resultatet 2022 var tajt, och detta är också tajt. Så förändringen är inte så radikal som man kan tänka sig.

Hur ser nästa regering ut? Ja fixar inte utlandsrösterna det så vinner Maggan. I första hand försöker hon bilda regering med MP/V/C, men om C lovar vad dom sagt blir det inget. I denna rundan får hon kalla handen från höger partierna. Då går det över till Kristersson som samlar sin Tidö, och försöker locka in C, men även det borde stöta på patrull av samma skäl. Sen borde Jimmy som tredje största parti få chansen vilket faller såklart. Då hamnar vi i fjärde och sista rundan där Maggan samlar S/MP/C, och försöker få in KD och L som stöd. Men inte i regering. Detta tror jag kommer att funka! KD och L kommer motiverar detta genom

1, tar ansvar för Sverige

2, undviker vänster sväng

3, får genom egen politik. KD ex kan få genom att S inte skrotar kärnkraftplanerna, skattehöjningar som slår mot familjer och gamla. L får genom skolpolitik som går deras väg, typ!

4, men man agerar bara vågmästare, man sätter sig inte i regering. Blir lättare att kritisera, ställa krav och dra undan mattan om inte Maggan sköter sig.

MP kommer acceptera, då dom får rulla ut vindkraft och elbilspremier. C är nöjda då hela regeringen blir väldigt mitten tung, något som är deras grund filosofi.

Den som kommer tappa mest av sin politik är S, men det gör inget. För dom får det viktigaste, statsministerposten och makten. Det gillar S mer än sin egen politik. Makten framförallt!

Sen menar många att denna mitten sväng kommer att stärka SD och V….. men det är kanske en underordnad fråga just nu. Det tror jag är mer ett problem om S och M sitter i regering ihop. Det kommer inte att hända.

Eller vinner Tidö, men då gäller det att valdeltagandet är högt, och en klar majoritet röster höger. Det är att hoppas på mycket.

Egentligen så kommer inte svensk politik att förändras jätte mycket, oavsett utfall ovan. Det tycker jag är rätt skönt.

—

Svensk inflaiton kom precis in på +0,5% YoY. Helt inline med tidigare snabb estimat så en icke fråga. Inflationen är netryckts av kollektiv prisrabatt, bränsle rabbatt samt lägre moms. Men även när man lägger tillbaka den så ser det bra ut och under målet. Riksbanken kan sitta lugnt kvar i båten, och det enda man egentligen behöver hoppas på är att Hormuz öppnar snart igen!

Senare i veckan har vi Empire, Philly, NAHB index, Retail sales, Europa inflation…. inget avgörande!

Sen om ni vill ha ett ljus i börs mörkret…. VIX har lämnat efter sig ett gap den 4e september. Dom brukar täppas till och då blir det bull. När och från vilken nivå vet jag inte, men så länge som 7550-7600 stödet håller här så är det lovande. Det är nåt under täcket starkt med börsen, om man ser till US10yrs på 5% och oljan över 100dollar, så borde vi handlats LÄGRE än vad vi gör. VIX borde vara väsentligt högre. Då kan man fråga sig, är det börsen som är knäpp och borde anpassa sig, eller är den smart och ser genom stök just nu…. jag hoppas på det senare.

VET ni vad jag tror, det finns många investerare där ute som ligger i marknden och är inte ett dugg sugna på att sälja…. vet ni varför. Jo för att dom tror US10yrs mycket väl kan stå 3% om ett år, och AI -trejden tagit ny fart efter upprevidering av vinst estimat. När folk och fä kommer och säger, fan man borde äga aktier nu när vinsterna är så starka och räntorna så låga, då är det DOM investerarna som säljer sina aktier med god förtjänst till dom som suttit på cash hela vägen. Jag säger inte att detta är min profetia, bara att många ligger positionerade för just detta. Äga nu när alla är rädda, sälja dyrt när alla rädda slutar vara rädda. Sånt har hänt förut.

-torsdag

FED höjde som väntat till 3,75% och flaggar för två höjningar till. En i år, och en i början av nästa år. Anledningen till att marknadsreaktionen inte blev värre beror på 1, att det var diskat av marknaden och 2, att oljan inte har satt nya toppar på en vecka.

Blir det fortsatta höjningar av räntan, handlar om oljan går till 120 dollar inom en månad, eller rör sig mot 90. Detta beror i sin tur på Hormuz, som beror på Iran konflikten. Går oljan mot 120, så kommer SPX bryta ner 7500/7550 och gå mot 7000/7200. Går den mot 90, så håller stödet. Allt handlar om Iran!

Så vad är rational bakom FEDs beslut. Kärninflaitonen ligger runt 2,5% och Headline mot 3,5%. FED utgår från headline, med synen att om oljan ligger kvar eller stiger, så kommer core att ”sugas upp mot 3,5” för att oljan sipprar ner mot kärn priser. Företag skickar över kostnadsökningar på slutkund. Detta beror på hur stark konjan är. Har vi högkonja, blir det alltid så. Är det recession är det inte så. Nu är vi mitt i mellan och det är svårt att säga exakt, men FED tar det säkra före det osäkra. Skulle oljan gå mot 90, och senare 70, så kommer headline att falla ner mot kärninflaitonen, och då slutar FED höja. Det beror på Iran, som delvis beror på Trump. Kriget är källan till räntan. Trump vill ha ner räntan, men han är själva anledningen till att räntan är hög. Han vet detta! Även om han inte säger det!

Rent rationellt borde Iran och USA komma överens då båda lider av kriget. Men krig är krig, och om någon lider mer än den andra, så har en av dom argument att fortsätta. Jag har inte svaret, inte Trump heller, då det takes two to tango. Men ur ett FEDs perspektiv, där man ser inflation på 3,5% som är över målet, så måste den bekämpas, och definitionen är att erbjuda höga realräntor. Dvs ränta över inflationen, därav höja till 4,25 när inflationen är 3,5%. Så länge som inte kriget löser sig, så kommer FED fortsätta höja. Löser sig kriget, oljan faller till 70, ja då är inflationsutsikterna 2,5% och då kan man istället ligga på 3,0-3,5% styrränta. Kriget bestämmer! Inte FED.

Så det är enkelt, men ändå så svårt. Går kriget mot en uppgörelse, så håller 7500, annars väntar 7000/7200.

Empire FED kom in på 7,6 väntat 15,0 och fg 20,6…. uppgången var temporär och nu är vi tillbaka.

Jag har noterat att löneläget i Europa och USA numera ligger runt 3% i årstakt. Detta pekar på 2% inflaitons takt rent strukturellt, men det kan ta upp till ett år och få genomslag, och detta är ett ”allt annat lika” resonemang. Kriget och oljan skapar nåt annat. Men det är också därför som jag är inflaton, och ränte, optimist på lång sikt.

Retail sales i USA kom in på 1,2% mot väntat 0,8% MoM%… lite bättre, men drar man ut linjen så ökar detaljhandeln bara med inflation. I reala termer står den och stampar!

NAHB index kom in på 32 mot väntat 34 och fg 35…. ingen förändring.

Från Europa kom kärninflationen in på 2,1% och headline 3,2…. samma resonemang som FED, dvs man tror kärn kommer sugas upp av headline. Energi priser som sipprar genom i slutpriser. Därför höjer man, men det också därför man kommer sluta höja om oljan faller till 70. Kriget återigen!

Philly FED kom in på 37,4 mot väntat 30,5 och fg 47,4… fortsatt stark och lite i kontrast till Empire. Vi får se hur PMI/ISM rullar in!

Snabb estimat över svensk inflation kom precis in på +0,5% YoY (kpif ex energi). Klart bättre än väntat. Skönt för Riks, som nu kanske känner sig mindre nödgad att höja. Sen beror det såklart på vad FED, ECB och dom andra gör. Riks kommer inte tillåta att kronan blir hur svag som helst. Att siffan är så låg handlar såklart om Kollektiv trafik, bränslepriser, och matmoms…. alltså politiker massage. Men även rensat för detta håller sig siffran under målet. Historiskt var Riks besvärad när en Euro kostade 12kr. Man gillade 10,50kr mer. Men runt 11 är acceptabelt.

När det kommer till jobb datan i förra veckan, var det till stor del restaurang jobb som pumpade på. Känns som att den siffran inte är beständig, när många varit ute på krogen och gjort annat leisre när de fick pengar över i plånboken efter att bensinen blivit billigare. Tittar man på ADP, JOTLS, ISM Employment så finns det inget som pekar på att arbetsmarknaden håller på att växla upp. Tvärtom!

Det som gladde mig var lönesiffran, 3,1%, lägsta på typ 6 år. Det ger ett minskat tryck på företagen, som i sin tur är MINRE tvingade att höja priserna för att kompnsera. Men å andra sidan har vi Iran och olja på nära 100. Vi behöver ha ner oljan mot 70. Det skulle lösa mycket!

På fredag har vi veckans viktigaste, US CPI. Är den bra, så blir det ingen höjning nästa onsdag. Är den dålig så höjer man. En riktig bra siffra kan ge hausse.

I övrigt är veckan lugn, vi har även US PPI samt ECB möte, där man lär höja till 2,50%.

-torsdag

ECB höjde till 2,50%, helt väntat. Man skriver att inflationen är klart över målet nu och det är besvärande. Man utgår alltså från senaste snabb estimatet av CPIF, dvs headline siffran som inkluderar energi osv. Den landade på 3,3%. Hade man istället utgått från kärnsiffran så låg den på 2,1%. Då borde man INTE höjt. Men man utgår från den förra. Vad handlar detta om?

1, Jo för det första ser man UNDERLIGGANDE KONJUNKTUR i Europa som Tillräckligt stark för att företagen ska ta kostnadsökningar, som i princip är uteslutande energi relaterat, som ÖVERFÖRINGSBARA på slutkunden. Dvs Oljan pressar upp priserna på allehanda saker, som konsuementer till slut får betala för. En sak ska alla ha klart för sig. Europa växer i årstakt med cirka 1% och skapar typ inga nya jobb, Netto. Är detta definitionen av en Tilräckligt Stark konja? ECB säger JA, jag säger NEJ i helvete heller.

2, Man utgår från att konflikten mellan USA och Iran kommer pågå länge, att Hormuz kommer förbli halvstängt, att oljan kommer fortsätta vara på en hög nivå. Här måste jag säga att dom inte har facit, inte jag eller någon annan heller. Hormuz kan vara helöppet om två månader, eller helstängt. Det går inte att säga. ECB utgår från nuvarande situation och säger att NU är det stängt, och därför får vår prognos bygga på att det är stängt. Öppnas det och dom når en hållbar uppgörelse. Då får vi ändra vår prognos. Jag kan inte säga att dom har fel, men inte rätt heller!

Om man lägger ihop ovan 1 och 2, så förstår man varför dom höjde och kan komma att fortsätta att höja. Men dom kan också jävligt snabbt hamna i en situation där man kan säga att dom ”ännu en gång” gjort en policy misstag. Men då kan dom alltid säga….. ingen visste att oljan skulle falla till 50usd.

Vad jag säger till ECB, wake the fuck up! Naturgas priserna är höga pga tajta lager, blir det en kall vinter blir det höga el räkningar, samtidigt som ni gör så hushållens räntekostnader stiger, och detta i en ekonomin där aggregerade inkomster (Löne ökningar X Nya jobb) i princip står stilla. Ni sabbar en redan svag konjunktur, och ni tror inflation är ett problem. Nästa år vid den här tiden kommer ni ångra att Ni inte SÄNKTE räntan lika många gånger som ni HÖJDE den.

US core PPI kom in på 4,6% YoY mot väntat 4,6 och fg 4,3…. det är högt. Men det är inte högt som under infaltionsvågen 2020-2022 då den låg på 6-9%. Historiskt, 2009-2020 pendlade den mellan 0% – 3%, med ett snitt runt 1,5-2%. Men då nådde vi inte heller upp till inflationsmålet. JAg skulle säga för att nå målet bör den ligga på 2-3% i årstakt. Faktum är att vi låg där under 2023,2024 och stora delar av 2025. Men har senaste året tagit fart pga tariffer, och FRAMFÖRALLT oljan. Kan oljan lägga sig på en konjunktur motiverad nivå, typ 50-70usd. Då har vi inte dagens problem, utan då kommer även denna röra sig mot 2-3% intervallet.

Imorgon har vi CPI… som är så otroligt viktig för FED.

Jag noterar att SPX är nere vid viktiga stödnivåer efter tappat varje dag senaste 5 dagarna, Håller inte dom väntar 7000 resp 7250. Detta i sin tur handlar om olja på 100+ igen (Iran), Ränta på nästan 5%!!!! (Iran), Guld på viktiga stödnivåer (Iran), Samma för Dollar (Iran), VIX är inte superhög, men den har stigit varje dag i 6 dagar….. det luktar bränt, och blir siffran dålig imorgon, så kommer det bli ännu surare. Men blir den bra….. Oj, då finns det att ta av!

-fredag

Vi är inne i en hökig miljö där centralbanker höjer och flaggar för höjningar, och räntor sätter nya rekord, och prisar in just det… höjningar. Men KOM IHÅG. Konjunkturen är svag, jobbskapandet är svagt, lönetakten trendar nedåt överallt, consumer confidence är lågt överallt. Detta är inte hökighet i spåren av en högkonjunktur. Detta är hökighet som bygger på stigande energi priser (utbuds shock, som bygger på krig, som bygger på politik) och tariffer (som bygger på politik). Det är alltså inte demand driven inflation, utan från kostnadssidan, som är skapad av politiker, eller rättare sagt, en man. TRUMP. Och just han vill se låga räntor, men han är också själva skälet till varför vi får motsatsen. SKA MAN SKRATTA ELLER GRÅTA. Jag skrattar eftersom det är fredag….

1430 kommer CPI, vilket är superviktigt…. men egentligen är oljan viktigast….

US core CPI kom in på 0,3% MoM mot väntat 0,2 och fg 0,2. På årsbasis kom den in på 2,4% mot väntat 2,4 och fg 2,5. Inline skulle jag säga. Headline kom in, pga oljan, 0,4% MoM mot väntat 0,4 och fg 0,1. På årsbasis 3,4 mot väntat 3,4 och fg 3,4. Oljan håller uppe, men överföringssidan till övriga saker ganska måttlig faktiskt, och core inte särskilt långt från målet. MEN, var är den på väg? Oljan om den fortsätter riskerar ju att dra med sig core. Hade FED varit säker på motsatsen, att Headline ska ner mot core. Då behöver man inte vara orolig, men om det är tvärtom, så ligger man rätt tajt till. En höjning nästa vecka är inte otrolig, men inte helt självklar. Skulle vi inte haft Iran krisen, så hade inte headline sett ut så här, och då hade FED legat rätt, ja till och med kunnat pensla för sänknignar. Nu, pga av Iran är det nästan tvärtom. Tyvärr.

Sen måste jag säga att marknaden tar denna INLINE siffra rätt bra, jag tittar på SPX terminen, oljan är ner, VIX ner, Dollar ok, Räntor ok, Guld ok…… inte omöjligt att det reder sig. Vi får se ikväll. Om man ska säga nåt positivt så är det att core CPI ändå fortsätta att hålla sig hyfsat. Trots att oljan nu har varit förhöjd sedan mars, dvs i ett halvår. Vi kan ju vara i ett läge där marknaden säger så här….. det blir inte värre än så här, det är som mörkast nu…. Iran och Trump kör alltid TACO till slut! Svårt att veta.

FED nästa vecka! Trevlig helg!

USA och Iran har trappat upp attackerna mot varandra, och oljan är uppe på 90 dollar. Jag skulle säga att det räcker inte för att skapa Risk off likt i mars. Tvärtom tror jag förnyade attacker kan tvinga parterna till förhandlingsbordet igen. Men osvuret är bäst. Warsh höll ett hökigt tal i Jackson Hole, och sannolikheten för höjning i September steg till 60%, vilket marknaderna inte gillade. Dock tycker jag SPX står emot väl trots detta. Warch gillar inte att inflationen är så hög som den är, och målet är att tvinga ner den mot 2%. Core PCE i förra veckan visar på att den är för hög, JA, men inte accelererande. Tvärtom visar Core PCE, senaste 3 månaderna uppräknat i årstakt (mitt favo mått) att inflationen är ganska okej. Gör man samma sak med lönedatan, som jag som bekant gillar att lägga över inflationsdatan, är bilden faktiskt ganska god. I veckan har vi jobbdata, och jag kan säga att FED aldrig har höjt räntorna när den är så svag som den varit. Samtidigt har en del PMIs lyft över sommaren, och vissa skönjer en konjunktur uppgång, som kan dra med sig jobben. Veckans viktigaste är därför jobben. Tittar på man ISM Mfg Employment så har den lyft på sistone. Problemet är att så få jobbar i Mfg sektorn. Samma faktor för Service sektorn visar på svaghet, och det är där jobb finns och skapas.

I fredags så hade vi ett tapp i Guld, stärkt dollar, oljan steg, NVDA sjönk, stigande räntor och VIX hoppade till….. men detta ur ett perspektiv där vi dessförinnan haft motsatsen. Om detta är början på nåt nytt, eller storm i vattenglas återstår att se. Nya attacker och hökig FED är en jobbig kombo. Men om jobbdatan är fortsatt klen, och vi får en TACO Trump kan det vända fort. Så länge som SPX 7600 håller så är jag optimist.

Som kontrast till stark data, hade vi Chicago PMI i fredags som kom in på 47,1 mot väntat 58,3 och fg 57,6. Pekar på klena ISM siffror i veckan. Jag är ju skeptisk till konj uppgång och varit det i många år, vilket visat sig rätt. När jobbskapandet inte hänger med, så brukar inte konjunktur förändringar vara strukturella.

Förutom NFP jobb har vi även ADP och JOLTS. VI har även PMIs från Europa och USA. Flash inflation från Europa.

US2yrs som brukar spegla dom kortsiktiga utsikterna för FED, är återigen uppe på 4,35%, vilket pekar på 2-3 höjningar närmast 6-12 månaderna. Jag hävdar att det kräver att oljan fortsätter att vara hög, och konjan är så pass stark att företagen har förmågan att skicka över detta på slutkunderna. Där är jag skeptisk som ni vet. Jag tänker inte att Hormuz ska vara stängt så länge, och jag ser inte styrkan i konjunkturen så länge som jobbskapandet är så svagt. Detta borde marknaden också se, men som vanligt tar man istället FED på orden. Och FED agerar hökigt. Och det är dom nästan tvingade till när datan och världen ser ut som den gör. Men då tycker jag också FED är väldigt NUläges orienterade. Och det mina vänner är inte alltid rätt analys. Det ska bli spännande att se veckans data skörd.

Säsongsmässigt är September årets svagaste månad, med botten tidigt i oktober. Inför nästa uppgångsperiod. Jag är inget stor supporter av anomalier, men givet stöket i världen så kanske det lyckas sammanfalla. Många anomalier har på sistone varit tidiga, även om Juni toppen i somras kom sent. Den går att förklara av att mars var så svagt och därmed förlängde uppgången som kom sen. Anyhow, man skulle kunna tänka sig att det är lite grumligt fram till FED, och om dom sen överraskar positivt så kan dom starta nåt nytt. Svårt att säga.

-tisdag

Tysk/Europeisk Mfg PMI kom in på 54,3/52,7 mot fg 54,1/52,8… alltså Europeiska industrin tuffar på och håller näsan över vattenytan trots att kontinenten knappt växer och skapar jobb. Det är ändå rätt bra jobbat måste jag säga. Men det är ett sömnigt läge.

Sen kom Flash inflation från Europa in, där KPIF ex mat och energi, landade på 2,1% YoY mot väntat 2,3 och fg 2,2. Vilken överraskning. KPIF ink energi hamnade på 3,3% mot väntat 3,3 och fg 2,9%. ECB, banka in detta i hjärnan. Europeiska konjunkturen är svag. Företagen har låg förmåga att skicka över energi relaterade kostnadsökningar på slutkund. Därför är skillnaden så stor mellan core och headline data. Men ni verkar inte fatta detta, utan är livrädda att energi priserna ska smitta ner den allmänna prisbilden, och därmed trycka upp inflaitonen. Därför har ni höjt en gång till 2,25 och funderar på att göra det snart igen. Detta är ett korkat policy misstag. Om ett år kommer energipriserna gått ur datan och den pissiga konjunkturen (som ni i många år trott ska naivt lyfta) kommer göra att inflationen är klart under målet, och där styrräntan snarare borde vara 1,5% istället för 2,5%. Och det var stendumt att höja två gånger för att ni förstod den samlade bilden. Man blir så trött!!! Europas konjunktur har i princip stått stilla i 3 år, och inte skapat några jobb. Då har man heller ingen strukturell inflation, då kostnadsökningar inte kan överföras på slutkund, utan att slå mot andra varor och tjänster. Detta är sunt bondförnuft!

US Mfg PMI kom in på 53,9 mot fg 53,2… bättre!

US Mfg ISM kom in på 54,6 mot väntat 55,2 och fg 55,6… sämre, från en hög nivå

Dito Prices kom in på 71,1 mot fg 71,1… inline, och inget accelererande tryck trots att oljan stuckit igen

Dito Employment kom in på 51,2 mot fg 52,8… sämre och indikerar ingen större vilja att börja anställa i denna sektor… vilket många varit inne på!

Dito New Orders kom in på 53,7 mot fg 56,7.. och där svalnade order läget från en hög nivå… IGEN. Hallå det finns inget strukturellt som vissa nyttiga analytiker trott gång på gång… ekonomin är svag, och hade varit ännu svagare om Trump inte kört budgetunderskott och AI-Capex.

JOLTS nya jobb kom in på 7,27m mot fg 7,18 (nedreviderat fr 7,36)… svagt och den fallandet trenden där det kommer ut FÄRRE och FÄRRE nya jobb fortsätter

DATAN brekräftar det jag sagt länge. Konjunktur, arbetsmarknad är svag, infaltion kommer strukturellt och fortsätta att falla, och räntesänkningar nästa år är att vänta. Synd bara att det finns så många idioter där ute som inte fattar det. Eller rättare sagt, många tänker inte alls, utan lyssnar på FED; och har FED fel har dom fel. Hopplöst!

SPX är svag idag. Jag ser det egentligen som något positivt att vi testar av 7550-7600 området innan vi drar vidare mot 8000. Håller inte den bör den snabbfotade ta ner risken, fast med omvänd stopp den dagen vi stänger över 7600 igen. Då väntar i första hand 7300ish, samt slutligen 7000. För den mer långsiktige, allt flerårs horisont, så kan man sitta kvar hela vägen till 7000 utan problem.

-onsdag

Huruvida 7550/7600 stödet nu håller, tror jag beror på hur stor sannolikheten för höjning i september blir. I närtid har vi idag ADP jobb, imorgon ISM Services och på fredag jobben. Jag tror dom avgör om stödet håller i närtid. Sen har vi CPI den 11e som är avgörande för FED den 16e. ADP i eftermiddag next up….

ADP kom in på 38k mot väntat 47k och fg 46k….ingen styrka, vilket pekar på att NFP inte kommer överraska på fredag. Svag konja alltså! Och i den tror FED att inflationen får fäste?!?! Tillåt mig småle. Prova gå in i en butik som saknar kunder, samtidigt som deras kostnader stiger. Tror du deras första åtgärd är att höja priserna? Ja då kommer verkligen alla kunder springande, hahaha. Nej dom startar REA för att få in pengar och för att kunna betala räkningarna, samtidigt som dom funderar på om dom kan varsla folk och spara kostnader. Herregud!

-torsdag

Europa/Tysk Service PMI kom in på 51,6 resp 49,7 mot fg 51,7 resp 48,5… ganska inline och fortsatt ljummen nivå.

US Service PMI kom in på 56,5 mot fg 56,8… fortsatt stark!

US Service ISM kom in på 55,4 mot väntat 54,2 och fg 54,1… starkt

Dito Prices kom in på 72,6 mot fg 70,3… indikerar fortsatt tryck på priserna

Dito Employment kom in på 47,8 mot fg 47,4…. visar på fortsatt svag arbetsmarknad

Dito New ORders kom in på 60,9 mot fg 57,2… mycket stark

Dito Biz Act kom in på 61,7 mot fg 59,1… också stark!

Service sektorn mår bra, men ändå inget tryck när det kommer till jobben

Jobben, NFP kom in på 162k mot väntat 56k och fg +21k (uppreviderat fr -21)… en stark siffra. Sen ska det inte överdrivas. 162k lirar med drygt 2% tillväxt. Så jag ser ingen acceleration i konjan. I grunden är det bra att det skapas jobb, och driver tillväxt som ni vet. Då mår företagen bra och det gilla aktiemarnaden. Frågan är vad som händer med inflationen.

Lönerna kom in på 0,3% MoM mot väntat 0,3 och fg 0,2. På årsbasis kom den in på 3,1% YoY mot väntat 3,0 och fg 3,2%. Det är bra för framtida inflation.

Ekonomin mår bra, men jag ser ingen acceleration. Nästa veckans inflations siffra blir väldigt avgörande för hur FED agerar.

Trevlig helg